美國銀行最近拋售了建行5%的股份，套現83億美元，在入股建行6年間，總共投資119億美元，套現194億美元，加上未解禁的建行股份(按上周收盤計算市值約96億美元)，累計大賺171億美元。於是有人指責當初建行等國有銀行的股份被賤賣給了外國投資者。這種認識至少存在三個誤區：

　　首先，衡量投資收益，複合年回報率比絕對收益更重要。美銀投資建行總回報率為144%，年複合回報率為16%。雖然這是較理想的回報率，但談不上暴利。更何況在此期間，人民幣對美元的匯率升值了近29%，美銀的實際收益就更少了。既然美銀的投資不存在暴利，建行股份被賤賣的結論也難以成立。

　　其次，當年的建行並不是優質資産。美銀于2005年6月入股建行。2005年年初，中國商業銀行的不良資産率高達13.21%，是目前的13倍(今年上半年國內商業銀行不良資産率僅為1%)。2005年，主要商業銀行的不良資産準備金存在6274億元的缺口，而目前國內商業銀行不良資産撥備覆蓋率高達249%。

　　正因為當初中國的商業銀行盈利能力差，又有鉅額不良資産的包袱，管理水平低下，機構臃腫，銀行並未獲得資本市場的青睞。當初國有銀行曾打算向國有企業出售股份，結果僅長江電力(出資30億元入股建行)等極少數企業象徵性地出資入股。而美銀、高盛、蘇格蘭皇家銀行等機構入股中資銀行的消息傳出後，這些機構的股票一度大跌。

　　第三，社保基金、外管局接手美銀拋售的建行將迎來大快人心的結局。

　　《偉大的博弈》一書中提到，19世紀在美國資本市場上佔有優勢的英國資本，在美國經濟蕭條時大量拋售美國資産，美國資本被迫接盤。當經濟重歸繁榮後，人們發現美國資本撿了個大便宜。

　　外資金融機構這兩年普遍拋售幾年前“低價”購得的中國商業銀行股份，一是因為在缺乏對國情基本了解的情況下，標普、惠譽等評級機構對中國銀行業的不良資産前景小題大做。二是美銀等需要籌資應對經營上的虧損和補充資本金。

　　以建行為例，美銀當年以1.17倍的市凈率入股建行，目前建行H股的動態市凈率僅約1.37倍。不出意外的話，美銀的拋售實際上將入股建行獲得的利潤大幅回吐。這也是A股投資者應密切關注的機會。

　　可以説，美銀入股建行是陽謀而不是陰謀，目前投資者同樣可以當年美銀入股的價格投資于盈利能力、治理水平已脫胎換骨的商業銀行股份。