上週五，8月份經濟數據公佈， CPI同比上漲6.2%，雖低於7月份的6.45%，但環比依然升0.3%。通脹壓力有所緩解，不過流動性似乎並未有大幅鬆動的跡象，繼7月份加息後，8月央行通過銀行存款保證金上繳準備金的措施再次凍結8000多億元。

　　流動性持續緊縮不可避免的帶來了經濟增長放緩效應，在如此艱難的時期，那些趕在寒冬前完成了擴張或已補足彈藥的上市公司更容易扛住。因此，本期理財週報重大項目實驗室將目光放到了3年前，放到了2008年77家新上市公司募投的209個項目上。

　　對於重大項目，一般來講，2—3年是一個週期。這些項目是它們在3年前投下的承諾，也是吸引投資者的價值所在；3年後它們兌現了嗎？因此，我們不僅僅關注其在當前經濟環境下的抗風險能力，更延伸至關注公司的長遠價值。

　　達到預期的不到一半

　　2008年全球正處於金融危機深處，77家上市公司衝擊A股成功募集1016億元，其中71家登陸中小板。在經濟寒冬中，上市融資對於中小企業來説無疑是雪中送炭，雖不能與當前IPO動輒超募相比，但幾億，幾十億的融資已足以讓其發展不至於停滯。

　　縱覽77家上市公司的招股説明書，每一家都列出了長長的募投項目名單。其中登陸主板的金鉬股份投向11個項目最多，紫金礦業也準備了8大項目。而在71家中小板上市公司中，天威視訊（002238.SZ）以7大項目居首，但其所募資金僅達到計劃的一半，最終不得不自掏腰包。而其中離預期最遠的公司則當屬伊立浦（00220.SZ），其上市時計劃的5大項目3年後僅一項存活。

　　我們跟蹤77家公司的209個項目發現，它們當初的躊躇滿志似乎並沒有堅持多久。其中，完全達到預期的只有95個項目，不足一半；延期的多達100個佔比47.85%；同時還有14個項目終止。

　　錢哪去了？

　　對於按期完成的項目，對公司帶來了什麼樣的影響？而又是什麼樣的原因導致如此多的項目達不到預期甚至終止？延期的項目進度如何，何時完成？半路終止的項目如何收尾，擬投而未投的資金做何處置？這些都是市場非常關心的問題，這一期我們也將深入跟蹤。

　　更改募投方向是很多公司沒有按計劃達到預期的原因，比如合興包裝、中煤能源、紫金礦業等；同時受宏觀環境影響暫停項目建設也成為一大主因，比如金飛達、伊立浦等，但前者延期2年後重啟，而伊立浦則擬終止，而募集資金則用於長期補充流動資金。

　　募投項目對於公司的價值不言而喻。無論是IPO還是增發，資金的流向與項目的成敗都是市場對公司評價的重要指標。因此，理財週報重大項目實驗室將持續追蹤，中小板、創業板重大項目動態監測結果將擇日發佈，敬請關注。

　　中國上市公司項目監測報告：獨家追蹤77家公司1016億元209個項目

　　理財週報上市公司重大項目實驗室研究員 張靜/文

　　2008年是對全球的投資者來説都是一個寒冬。

　　A股更是經歷了從巔峰到谷底的巨大落差。而在這一年，仍然有一批新興出爐的公司，在寒冬中醞釀著成長，有的長大了，也有的夭折了。

　　現在，正是考試的時候。

　　1016億元的騷動

　　正如上面表格所示，本期關注的是2008年上市的77家A股公司募集資金以後的動向。當創業板中小板風險逐漸累積的時候，謹慎的投資方説“看清楚一個公司就要等他上市兩年後再來看，因為一開始的新股信息不完備，看不清楚”。因此我們選擇了這些在2008年寒冬中醞釀出來的上市公司，看他們在“做強做大”的願景下是否遵守了當初的承諾，將募投資金用於各個項目的發展，看看投資他們的股東在他們上市兩年之後有沒有得到正向的回報。

　　首先，從統計表格中可以看到，這77家共募投了超過209個項目群，平均每家公司大約3個項目，累計公開募集了資金1016.42億元，如果照平均算每個項目的投資額達到約5億元。然後公司募集的錢往往是超募的，真正投放在具體項目上的錢並沒有這麼多，更多的是將部分資金用作流動營運之用。

　　在這200個項目群中，目前有95個項目群，即將近一半的項目，已經百分百完成開始生效。剩下的則要麼在建，要麼被終止或更改。

　　從與當初募投計劃的對比來看，同樣有95個項目並未按原計劃執行。這之中項目或被更改，或被終止，或轉移地點，或減少投入，或延期交付等等。

　　好項目爛項目比拼

　　這裡面有的是順應市場行情做適時調整，如魚躍醫療（002223.SZ）的項目，有的則根本事先未計劃好，拿到錢不知如何處理，家電行業的伊利浦（002260.SZ），五個募投項目中四個延遲，一個終止。而8月22日公司發佈公告稱又將變更其他的募投項目，真可謂百變之王！而伊利浦自上市以來，雖然募集了1.8億元用於公司發展，但其凈利潤依然幾乎無增長。2009年凈利潤同比下降了6.24%，2010年則同比上漲了1.57%。

　　飛黃騰達，不得不提黃金股紫金礦業。這只如今已是老牌黃金股的紫金礦業于2008年4月25日上市，當初的募投項目包括了有紫金山金銅礦聯合露採項目等項目群，除了礦産資源勘探和收購塔吉克斯坦ZGC金礦及開發項目未完全按照募投計劃進行之外，其餘項目均已經完成。這些項目群成就了今天的紫金礦業，2010年的紫金礦業進入項目收穫期，公司凈利潤比2009年同比增長了42%。另一個大牌的公司則是中國南車2010年凈利潤則比2009年同比增長了53%。

　　同為2008年上市的拓日新能（002218.SZ）由於金融危機及市場因素的影響，與上市前相比，産品售價大幅下降，銷售利潤率下降；項目生産線未達到最佳使用狀態，加上外匯結算的損失導致募投項目並沒有按計劃順利進行，也沒能給公司帶來預期的收益，致使其2009年的凈利潤下降了54%！而這一境遇到2010年才得到改善。

　　高成長公司投資回報高

　　本期重點關注的是項目執行力，從中可以看出公司團隊的執行力以及對項目的信心。而項目的盈利情況是否符合預期會在後期重點進行跟蹤監測。

　　如果股價是部分反映了公司價值的話，投資這些公司兩到三年的時間到現在會是什麼結果呢？

　　2008年上市的這些公司絕大多數為中小板公司，僅有4家為主板上市公司。而這77家公司裏面，對比首日開盤價與2011年9月9日的股價，以上市首日開盤價為基準進行複權後，24家公司的股價仍在首日開盤價之下，且以募集資金最多的中煤能源（601898.SH）和中國鐵建(601186.SH)跌幅超過50%居首位。而另有18家公司的股價成功翻番，其中魚躍醫療以524%的漲幅排第一。緊接著是歌爾聲學的381%和聯化科技的341%。