□鈕文新

　　巴西———金融危機之後第一批“用加息方式宣佈退出經濟刺激計劃”的國家，與之相應的還有印度、澳大利亞、加拿大等。不過，現在巴西又在全球率先大幅減息，此前還有瑞士減息，但瑞士的問題和巴西截然不同。

　　巴西當時為什麼加息？當然是為了抑制C PI的過快上漲，巴西央行對C PI的控制目標是6.5%。於是，2010年加息3次，2011年加息5次，巴西總共8次加息，歷時一年，累計拉高利率375個基點。但C PI控制住了嗎？沒有，去年底是5.91%，今年一季度是6.9%，而8月份是7.1%。

　　面對12.5%的利息率，巴西的經濟會怎樣？2010年，在大量“熱錢”流入、貨幣升值以及資源價格高漲的引領下，巴西G D P增長居然高達7.5%，一舉成為全球第七大經濟體。但是，好景不長，巴西經濟突然失速，高息、高成本嚴重制約了巴西經濟，今年一季度G D P增速只有4.2%。今年7月19日，當巴西央行將利率拉高到12.5%之後，IM F、高盛等重量級機構紛紛大幅下調巴西今年的經濟增長率，目前預期巴西2011年G D P增長率只有3.7%，尚不足去年的一半。

　　這説明，加息沒有抑制C PI的上漲，反而使之大幅攀升；與此同時，加息卻使巴西經濟增長快速俯衝，而最終勢必滑向“滯脹”陷阱。現在，巴西央行可能突然醒過夢來了，於是開始大幅減息，一次就是兩個基數———50個基點。

　　用加息———抑制內需的辦法去對付輸入型物價上漲，不僅無效，反而會強力壓制內需，使經濟增長失速。從巴西經濟回落的幅度和速度上看，加息恐怕已經嚴重傷害了巴西的內需。

　　由此可見，在全球經濟問題很大的前提下，保護內需太重要了！現在會出事的國家可能還有印度，它恐怕比巴西還慘。因為，巴西是資源輸出國，貨幣受到剛性需求的資源支撐，貨幣升值不僅不會抑制出口，反而會使之把那些需求剛性的資源賣個好價錢，從而拉動經濟增長。去年巴西G D P突然漲幅高達7.5%的原因就在於此(2001年到2010年巴西年均G D P增長率只有3.6%)，儘管巴西製造業受到貨幣升值的重挫。

　　但印度有什麼？一個11億人口的國家，資源並不豐富，經濟主要依賴軟體代工、低端製造業和農業為主。自去年12月份以來，印度的月度批發價格指數漲幅均高於9%，6月份為9.4%，7月份為9.22%。而為抑制國內物價的快速上漲，印度央行自去年3月份以來已累計加息325個基點。其結果同樣是，物價該漲還漲，而G D P一路下滑。

　　現在更值得憂慮的是，印度、巴西房地産市場開始受到“熱錢”攻擊。這會不會成為新興經濟體金融危機的開始？

　　分享到: