查看：能源行業板塊實時行情

　　盈利貢獻來自塊煤和噴煤 上半年公司煤炭業務收入134.64億，原煤産量1436萬噸，收購母公司煤1115（含479萬噸原煤），煤炭銷量2557萬噸，其中洗塊煤293萬噸（同比+60萬噸），噴粉煤301萬噸（同比+55萬噸）， 末煤1862萬噸（同比+266萬噸），煤泥101萬噸，（同比+7萬噸）； 上半年塊煤價格817元/噸，同比增加70元/噸，環比去年下半年增加99元/噸；噴粉煤959元/噸，同比增加103元/噸，環比去年下半年增加50元/噸；末煤421元/噸，同比增加17元/噸，環比增加13元/噸。上半年煤炭業務總毛額為32.91億，同比增加7.45億元，其中洗塊煤增加3.25億元，噴粉煤增加4.26億元，末煤同比減少1.29億。末煤毛額減少主要是成本上漲超過價格漲幅， 上半年噸末煤成本392元/噸，同比增加30元，而價格同比僅增加17元/噸。因此，上半年利潤貢獻增量主要來自塊煤和噴煤， 末煤盈利同比是下滑的。

　　噸煤毛額提升至129元/噸，環比略增，末煤毛利率大幅下滑 上半年公司煤炭業務噸煤毛額提升至129元/噸，綜合均價527元，綜合成本398元/噸，上半年毛利率為24.4%，較去年同期和全年的24.6%略微下滑；其中塊煤毛利率回升至48.2%，較去年同期的47.6%小幅增長；噴煤毛利率43.3%，較去年同期的42.7% 小幅增長，末煤毛利率為6.9%，較去年同期的10.4%快速下滑。

　　國貿公司收入大幅增長，煤炭貿易跨越式發展，毛利率快速提升

　　上半年公司其他業務收入116.27億元，去年同期只有29.85億元， 主要是公司的全資子公司國陽新能國際貿易公司收入大增導致， 而貿易部分毛利率也由去年下半年的1%提高到上半年的2%，但較去年上半年的2.8%毛利率還是略有回落。

　　基本面突破仍看資産注入 目前集團現有産能約2200萬噸，在建産能2000萬噸，整合産能約3000萬噸，資産注入空間巨大，我們認為公司未來2年主要的催化劑將來自於集團資産注入預期的突破，而這一問題的核心在於信達股權問題的處理，這將有待於地方和中央政府利益博弈的明晰。我們預計公司2011-2013年EPS 為1.33、1.47、1.62元， 基於對資産注入的預期，仍給予公司買入評級，30元目標價。

　　機構來源：中信建投