注意！溫總理講話透露重要信號

　　一、溫總理講話

　　9月1日《求是》雜誌將發表溫家寶總理的重要文章：《關於當前的宏觀經濟形勢和經濟工作》。文章分為三個部分：一、全面準確把握當前的經濟形勢；二、堅持宏觀調控的取向不變，把握好宏觀經濟政策的方向、力度和節奏；三、統籌做好關係全局的幾項重要工作。

　　文章指出，今年以來，我國經濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變，繼續朝著宏觀調控的預期方向發展。經濟增速略為放緩，在很大程度上是主動調控的結果，處在合理水平，沒有超出預期。

　　文章強調，要準確判斷經濟形勢，針對經濟運行中的主要矛盾，把握好宏觀調控的方向、力度和節奏。綜合各方面情況看，穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務，宏觀調控的取向不能變。同時，必鬚根據形勢變化，提高宏觀經濟政策的針對性、靈活性、前瞻性，切實處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者關係，既要把物價漲幅降下來，又不使經濟增速出現大的波動。

　　二、文章透露重要信號

　　通過蛛網博弈推演平臺，我們認為，在這個時間點，溫家寶總理髮表這樣的文章，我們認為管理層的用意很深。當前階段，全社會包括海外投資者，甚至包括美國政府，都在不遺餘力地唱空中國，尤其是基於中國的地方債務問題，頻頻發表悲觀論調："未來幾年內中國銀行（601988）業出現運營困難的風險極大"，"中國的債務危機實際上比美國更為嚴重，是中國而非美國更應該為其經濟發展狀況做出保證和承諾"，"不要指望中國拯救世界，中國的發展充其量只是一小段插曲，增長力度難以推動全球經濟".其目的無外乎便與順利推行第三輪的貨幣擴張計劃，同時最小程度避免資金撤離美國本土。

　　顯然，溫總理的講話就是在這樣的背景下發表的，顯然有有穩定市場信心的用意，在承認中國經濟增長有一定程度的放緩之後，直截了當的指出"中國經濟的增速略微放緩，在很大程度上是主動調控的結果，處在合理水平，沒有超出預期。"

　　也因此，溫總理的講話透露給市場的兩大重要信號已經出現，一是管理層承認了經濟的放緩，二是強調了調控取向不能變，這等於承認了未來一段時期（很可能一年）通脹仍將維持在高位，粉碎了主流券商一直以來所持有的"通脹6月見頂，下半年必然回落"的觀點。這兩點基本都兌現了萬隆投資團隊之前的預期。

　　對於這兩大信號，我們認為，經濟的放緩可能存在一定程度的低估，尤其是中小企業面臨的融資難問題越來越嚴重的情況下，管理層不得不審視其對於當前實體經濟的衝擊，以及未來可能導致的的銀行系統的安全問題。另外，溫州鐵路事故之後，管理層開始重新認真審視基礎建設的"大躍進"帶來的安全隱患，因此放緩建設步伐是一個必然的選上，這樣一來，未來一一到兩年。中國經濟的放緩趨勢可能會一直延續下去。

　　對於第二信號，即溫總理強調調控取向不能變，這等於直接肯定了通脹不大可能符合券商預期的那樣有序回落。在歐美債務危機不斷激化的當前階段，中國的熱錢沒有明顯的外撤趨勢。之前的天量刺激政策，大量釋放的貨幣在慣性的作用下，使得當前的通脹不可能一下子回落，未來針對通脹的治理很可能仍不得放鬆。也因此，這一點也就再度制約了貨幣政策的放鬆空間。

　　三、未來形勢分析

　　通過以上行為分析，我們認為，管理層接下來仍將治理通脹作為主要工作內容，但是處於十八大管理層換屆的大背景下，體制改革的動作很可能微乎其微，重點很可能聚焦在金融改革方面的動作。

　　但是處於經濟下滑的大趨勢下，通脹的持續性不容置疑，不得放鬆的貨幣政策勢必會進一步惡化實體經濟。因此，未來的著力點很可能是財政政策的結構性放鬆。這樣一來，在遏制經濟下滑的同時，最大程度上輔助於通脹的治理，這也是萬隆投資團隊一直以來所研判的發展路徑。