國元證券(香港)研究部

　　2011上半年業績增長顯著，毛利率有所下降：2011年上半年，第一拖拉機實現營業收入人民幣71.6億元，同比增長20.7%；歸屬股東凈利潤為2.7億元，同比上升1.6%。每股收益為0.32元。報告期內，公司綜合毛利率為12.8%，同比下降1.9個百分點。毛利率的下降主要是受原材料價格持續高位運行、人工成本增加、産品銷售結構變化等因素影響。

　　對內收購加強業務協同性，對外收購提高研發力：公司向控股公司中國一拖集團有限公司（中國一拖）及自然人股東收購了一拖國際經濟貿易有限公司（一拖國貿）及一拖（叉車）有限公司（一拖叉車）全部股權，以及原租用中國一拖的大部分土地等資産，上述收購有利於完善上市公司産業鏈，增強業務協同，提高資産完整性。同時這些收購使得上市公司産品結構調整優化加快推進。為進一步提升公司核心競爭力，促進主導産品升級換代，加快公司動力換擋拖拉機産品規模化生産和市場化步伐，公司在法國設立全資附屬公司YTO France SAS（YTO France），並於2011年3月成功競標收購了法國Mc Cormick France SAS（McC France）資産，YTO France的業務整合和研發協同工作正在逐步釋放，公司具有核心競爭力的産品推出速度將不斷加快。

　　受益於國家促農惠農政策，龍頭地位將延續：受國家三農政策利好帶動，農業機械行業持續快速增長。公司農業機械業務方面，上半年大中型拖拉機共銷售59,455台，同比增長33%；履帶拖拉機1,758台，同比下降6.4%；小型輪式拖拉機銷售22,798台，同比增長26.3%，大型輪式拖拉機繼續領跑市場，市場佔有率達到36.3%；中型輪式拖拉機市場份額提升3個百分點，達到17.2%；市場位勢躍居第二。動力機械業務注方面，受大中型拖拉機、小麥收穫機等銷量增長的帶動，公司柴油機産品銷量穩步增加，報告期內銷售各類柴油機103,160台，同比增長25.3%，其中實現對本集團外部客戶銷售67,062台，同比增長36%。隨著國家惠農政策下半年的繼續維持，公司行業龍頭地位將延續。