晚報記者 沈夢捷 東方IC供圖

　　“黑天鵝”擾亂了8月A股市場，出於樂觀預期落空，大盤屢屢不能“翻身”，機構對9月行情也判斷謹慎，多空難下。值得注意的是，作為8月最後一個交易日，昨日滬市成交僅為620逾億元，創下年內地量。而相較冷清的現貨市場，股指期貨卻發生激烈震蕩。這種現象是否預示股市即將變盤？ 9月的“秋收行情”或許比較糾結，但仍有不少分析師謹慎樂觀，在CPI見頂回落較確定的預期下，市場仍可期待。

　　回顧8月

　　跌4.97% 逾800億資金離場

　　昨日是8月最後一個交易日，A股呈現縮量探底回升走勢。截止收盤，滬指報2567.34點，上漲0.03%；深成指報11397.48點，上漲0.47%。兩市合計成交共計1246.9億，其中滬市成交僅為622億，再創地量，較前一日萎縮明顯。

　　回顧整個八月，雖然處於上市公司中報密集披露期，卻沒有迎來所謂的“中報行情”。 8月份“黑天鵝”事件頻現：高鐵事件、歐債危機、標普下調美國主權信用評級，再加上國內宏觀方面，經濟減速通脹高企，銀行業頻遭地方債和調控新規打壓，由此8月A股表現差強人意。

　　盤面來看，8月份23個交易日中，滬指僅有9天是以上漲報收，還一度創下2437低點。雖然昨天作為8月最後一個交易日A股勉強翻紅，但由於正處PMI數據公佈前夕，多空雙方表現均相對謹慎，最終8月上證綜指大跌4.97%，連續第二個月收低，為5月滬指重挫5.77%後年內第二大月度跌幅。

　　另外，8月市場出現資金大規模離場現象。 “全景數據決策終端”監測數據顯示，8月份深滬兩市合計凈流出資金841.34億元，較上月明顯放大。散戶資金凈流出871.45億元，而機構資金則凈流入30.11億元。資金的大幅離場體現出市場對後市的擔憂加大。

　　展望9月

　　醞釀轉身 CPI見頂回落較確定

　　今天起，A股進入9月行情，市場能否醞釀轉身，行成“秋收行情”成為關注焦點。

　　從昨天盤面表現看，市場成交極度低迷，深市成交超過滬市，且估值期貨主力合約盤中出現異動，升水和貼水飄忽不定。這種盤面現象既體現出市場多空分歧較大，也透露出較明顯的變盤信號。

　　目前，滬指已經在2500點到2600點之間狹窄箱體運行以近一月，隨著外圍市場的企穩，多空雙方正在尋找更明顯的做多或做空的信號。普遍觀點認為，8月宏觀經濟數據將成為打破市場僵局的關鍵，若8月CPI數據有所回落，市場或將迎來轉機。

　　針對8月宏觀數據，前天，國家發改委國民經濟綜合司發佈報告説，我國的價格總水平仍可能高位運行，引發市場恐慌性拋盤。不過，昨天，國務院發展研究中心副主任劉世錦公開表示，“雖然宏觀經濟不確定性仍強，但CPI見頂回落態勢已確定。 ”這條較明確的訊息或能成為做多9月市場的底氣之一。

　　今天，8月份先行數據PMI揭開神秘的面紗。由於此前匯豐預告的PMI數值較上月有所回升，因此8月部分經濟指標有望好轉，這使得我國經濟硬著陸的概率明顯降低。如果此時8月份CPI企穩或回落，那麼市場有望進入“通脹回落，經濟反彈”的小復蘇週期，在目前A股低位調整的背景下，9月起的 “秋收行情”雖然不一定一帆風順，但仍然能夠期待。

　　困擾仍存

　　業績隱憂 資金面偏緊成阻礙

　　總體看，下半年PMI、CPI逐步企穩是大概率事件，但隨著近一年持續的緊縮調控，三、四季度上市公司的業績反而令人擔憂。

　　目前中報已披露完畢，滬深兩市2244家上市公司整體凈利潤增幅逾兩成，與預期相符。然而，根據已披露的805家上市公司三季報業績預告來看，雖然有六成公司預喜，但這些公司總共實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為131.65億元，同比下降6.66%，而環比下降則高達50.38%。多次加息提準之後，上市公司業績增速顯示出明顯疲態,或將成為指數上行阻力。

　　此外，當前市場的供求關係能否在9月有所緩和也十分重要。由於市場數月來持續調整，目前滬指2650點-2700點阻力強勁，若僅靠場內存量資金，難以完成突破。從主力資金看，在通脹出現明顯轉好信號之前，基金加倉力度有限。同時，隨著中秋和國慶的臨近，市場“假期性觀望”也會慣性出現。另外，若存準繳存範圍擴大新規正式實施，短期內市場流動性將明顯緊縮，對指數向上突破也有較大影響。

　　不過，目前A股低估值吸引力也已經體現。按照TTM法剔除負值計算，截至昨天，滬深300指數的市盈率不到12倍，不僅低於2319點14.02倍及1664點12.39倍的水平，也跌破了2005年998點的12.25倍估值水平。因此後市股指大幅下挫可能不大。同時，近期市場銀行股等權重股逐漸回暖，也從側面反映出市場超低估值對大資金的吸引。

　　綜合這些因素來看，後市行情雖然仍然複雜難測，但總體仍可看到謹慎樂觀。廣發證券昨發研報認為滬指短期第一目標位是2644點-2675點的缺口，第二目標位為四月份以來的下降趨勢線。東北證券的研報也預測9月市場或震蕩反彈，運動區間為2500點-2750點。

　　投資策略

　　積極防禦 關注産業政策利好

　　基於後市震蕩上行的判斷，分析師建議投資者未來的總體策略仍是積極防禦。

　　中信證券建議近期重點關注産業政策的密集發佈。 “多數産業"十二五"規劃經過前期的起草、修訂、論證，都已經逐步上報，進入9月份以後預計將是這些政策的密集發佈期。 ”

　　在未來40項可能頒布的産業政策和規劃中，中信建投重點推薦關注節能環保、煤層氣、醫藥産業、新一代信息技術和物聯網等 “十二五”規劃。不過，中信證券表示，與以往不同的是，今後的産業政策頒布將是推動估值回歸的過程，而不是以前市場剛開始關注時候形成估值溢價的過程。

　　綜合基金經理的觀點來看，下半年大消費仍十分吃香。有基金經理表示，後市個股的結構性機會非常活躍，主要看好大消費和地産板塊。經歷了明顯的估值壓縮後，如服裝、零售、食品、飲料等大消費品種在下半年有望得到扭轉。而從三季報業績預告來看，農林牧漁、餐飲旅遊等板塊業績較其他行業增長明顯，值得期待。

　　東北證券則以低估值修復和風格小幅切換為基本判斷，推薦兩種投資組合：一是高股息率的鋼鐵、金融、汽車等高股息率偏週期性個股，二是上市已有 2年且營業收入和凈利潤雙雙顯著增長的中小板和創業板組合。東北證券表示，這類績優中下盤股多分佈在農資、專用設備、生物、品牌消費等板塊，不同偏好的投資者可對兩個組合分別關注。另外，從物價回落、政策不確定性趨緩、風格小幅切換為出發，東北證券認為9月份可重點關注部分高股息率的週期股以及較多享受政策紅利的高端設備、農資類個股，重點集中在金融、鋼鐵、汽車、專用設備、農資等板塊。