在工商銀行董事長表示A股銀行股具有絕佳的投資者價值之後，北京銀行董事長也表示，北京銀行如此優質的資産，真不理解為何股價表現如此不佳。本欄以為，銀行股的價值低估具有馬太效應，需要一個強大的力量來啟動銀行股行情，方能真正撥亂反正。

　　現在有幾件明擺著的事情，一是A股銀行股價格太低，比港股還低；二是沒人認為銀行股股價偏高；三是大型機構至少表面上都不願意長期投資銀行股；四是銀行股的市盈率已經低至6-7倍，而且銀行股的凈利潤還保持著不低於20%的年增長速度。種種因素都表明，銀行股已經處於被嚴重錯殺的領域，難怪董事長們紛紛表示看不懂。

　　應該説，在當前的環境下，買入銀行股是對的，長期持有或許也能得到豐厚的回報。但是具體到當前的投資者個體，卻變得不是這麼回事兒。首先現在市場上資金成本越來越高，15%以上的融資成本並不少見，就連房貸的真實利率也達到了9%以上。可以這樣理解，投資者手中的資金都是具有15%以上的機會成本的。

　　或許有人説15%的機會成本具有較高的風險，借款人有不還款的可能。但作為股市投資者，卻並不會這樣理解，因為他們還有一個沒有信用風險的投資場所——新股申購。據測算，即使考慮到新股破發的因素，一年下來不斷進行新股申購的投資收益也很容易達到15%以上，如果對新股的行業屬性、價格等因素細心研究，這個收益水平還會更高，而且也能避開破發的新股。例如一位打新大師牛老師，對將要發行的新股談起來頭頭是道，而且經過實踐檢驗，牛老師選出來的新股在上市時的表現往往是幾隻新股中最好的。也就是説，新股申購可以視為給股市資金提供15%的無風險收益機會。

　　那麼投資銀行股，如果不能給投資者帶來15%的年收益率水平，這些資金寧願去參與新股申購。15%的收益水平，以中國銀行每股分紅0.1314元(稅後)計算，其“合理”股價應為0.876元。

　　銀行股無法彌補投資者持有銀行股損失的機會成本，故現有的銀行股持股者也會選擇拋售銀行股賺取15%的無風險收益，於是銀行股股價長期低迷。也就是説，銀行股的不招人待見，源於資金成本的高企、投資者的現實與缺乏浪漫。

　　有投資者説，如果銀行股股價上漲，可以很輕易地提供15%的收益。這話不錯，但是目前的投資者看不到銀行股上漲的契機，故寧願採取防守策略。由於銀行股一般流通盤巨大，投資者並不擔心缺乏右側交易進場機會，於是銀行股至今沒有出現敢於第一個吃螃蟹的大型機構。

　　如果有一天，銀行股行情真的啟動，技術圖形開始走好，那時資金將會蜂擁而入，熊牛的轉換可能就在一念之間，屆時銀行老總很可能還會表示看不懂。