[世華財訊]因當日發售的意大利國債收益率不理想，歐洲央行30日再度干預意大利債市，這一定程度上反映出，經歷了歐元區各國如此多頻繁的協商以及爭論後，市場對於意大利這樣的國家能否安然挺過這次債務危機中還是表現出不信任。

　　現在不得否認的是，危機已經蔓延到了意大利和西班牙(事實上，若沒有歐洲央行不斷購入兩國國債，兩國恐已爆發債務危機)，經濟也已經放緩(二季度德國在內的歐元區經濟增長嚴重放緩，其中法國增長為“零”)。

　　這出悲劇的下一幕將是歐元區再次陷入衰退，這種可能性並非虛無縹緲。國際貨幣基金組織(IMF)總裁克裏斯蒂娜拉加德(Christine Lagarde)上週末以令人耳目一新的坦率警告稱，衰退的風險很大；她呼籲採取緊急政策行動。

　　但很遺憾，歐元區各國領導人並沒有拿出政治領導力，來誠意地行動。歐元區成員國圍繞芬蘭與希臘雙邊協議正不斷爆發令人厭煩的爭論。根據該雙邊協議，希臘要向芬蘭提供抵押品，以換取芬蘭出資參與新一輪希臘紓困計劃。即便到了現在，歐元區仍在圍繞一項與其未來基本上不相干的方案的細則部分爭吵不休。

　　或許歐元區目前還沒落到再次陷入衰退的田地，但拖遝已經讓這場危機相當嚴重，甚至現有的解決機制已經失效。創建歐洲金融穩定基金(EFSF)是為了處置希臘、葡萄牙和愛爾蘭等小國的危機；要想保護意大利或西班牙，這個機制很難繼續奏效。

　　不能為了救助意、西而無限提高因為這個基金的貸款上限，因為這樣的話法國很可能會失去AAA評級，而這反過來又會影響EFSF自身的信貸能力——其信貸能力等於AAA評級國家在EFSF中的承諾出資額。

　　整體來看，歐元區現在到了這樣一個時刻，危機將蔓延至意大利和西班牙，經濟復蘇將陷於停滯。而為了防止危機進一步惡化，歐元區的唯一對策似乎只有一個，就是推出歐元區債券，也就是德國、法國等稍強的成員區國家為其他國家擔保。

　　儘管德國等國一直堅決反對，因為歐元區債券將加重這些國家的債務負擔，但歐元區債券的發行不是沒有可能。正如德國納稅人起先也一直抵制對希臘等國進行救助，但隨著危險信號一步步到來，他們不得不軟化，並最終低頭。

　　波蘭央行行長貝爾卡30日就表示，歐元區或在不太遙遠的將來推出歐元區債券。貝爾卡表示，歐元區國家為解決主權債務危機花費的時間越長，歐元區將不得不推出歐元區債券的可能性就越大。

　　然而不得不承認，歐元區債券並不是一種在緊急會議上就可以推出的東西，因為推出歐元區債券需要建立新的機制。整個過程必須分成多個階段完成，就像上世紀九十年代推出歐元時那樣，必須為此修改歐洲的條約，還須修改各國的憲法。

　　不過，最重要的，貝爾卡透露出一點，“在過去的一年半時間中，決策層對歐元區債券話題的接受度較過去要高。目前討論的話題是歐元區債券的發行條款，而以前這極少被談及。”這顯示出歐元區各國對推出歐元區債券已經開始在考量，儘管面臨困難重重，但開始了，就很有可能走下去。

　　不過，目前我們仍看不出德國、芬蘭和荷蘭如何會接受歐元區債券，因此，儘管明了歐元區債券可能是最好的解決方式，但不要對此抱過多的期望。

　　(丁可樂 撰稿)