通産麗星（002243）：盈利能力繼續回升 “買入”評級

　　核心競爭力契合客戶需求，盈利能力強于競爭對手

　　我們在通産麗星深度報告《行業演化催變客戶需求，産業延伸鍛造美麗之星》中詳細闡述了公司的核心競爭力是如何契合行業與客戶需求趨勢。正如我們所預測，公司二季度毛利率和營業利潤率回升明顯，但同期競爭對手依舊飽受成本壓力。我們預計公司7 月初與快消品客戶的新財年新訂單有望提價，盈利能力將繼續回升。

　　快消品巨頭采購戰略變更，出口將成超預期亮點

　　今年二季度公司出口業務同比增幅明顯，主要是因為海外快消品巨頭為了適應歐美經濟疲軟所導致的競爭格局變化，加大了小容量産品的營銷力度，並將更多塑料硬包裝製造轉移到新興市場。我們認為通産麗星所擁有的諸多技術服務資金優勢正是他們所看重的，公司與這些巨頭在中國的成功合作也成為其出口業務繼續加速增長的堅實基礎，出口業務預計將有超預期的表現。

　　盈利預測

　　根據公司目前新産能投放進度，我們預測未來三年公司EPS 分別為0.50 元、0.68 元、0.84 元，根據絕對估值和相對估值的敏感性分析，我們認為公司合理價格17.5 元，“買入”評級。

　　風險提示

　　宏觀經濟意外減緩，導致客戶降低採購量。原油價格和人工成本在新財年超預期上漲，導致公司在新一輪價格談判前毛利率繼續下滑。

　　（廣發證券（000776））