大盤在近期最低到了2437點，確實是比較低的點位。然後，又走出一個小雙底的形態，似乎跌不動了，要漲了。單從短期形態看，大盤在近期延續反彈的概率很高。不過，我們首先關注的仍是股市的大格局和大趨勢。最近，銀行股成為多空爭論的焦點，不少人認為，由於銀行股等藍籌股的估值跌至歷史低位，股市已見大底，後市將會重返升勢，並將帶動股市步入牛市。

　　雖然銀行股的估值已經很低很低，中線風險似乎已不是太大。但是，我們認為仍有幾個問題需要重視。第一，銀行股的估值問題。銀行股的估值為何會如此之低，甚至低於一些發達國家的股市，是否真的具有投資價值？眾所週知，我國銀行基本都是國有的，利潤主要來源於利差，一直受到政策的呵護。然而，從中長期看，利率市場化遲早要來。那麼，現在的低估值是否代表了市場對未來的這種預期呢？所以，要説投資價值，銀行股很難長期看好，中期可望有交易性機會，而由於市場對未來的悲觀預期，短中期仍可能有探底走勢。由於銀行股在股市中權重最大，只要銀行股風險未釋放完畢，股市的熊市格局就不可能改變。

　　第二，銀行股和中石油等權重股的全流通問題。影響股價最重要的兩大因素就是估值和供求關係，即使估值合理，但供求關係失衡，股價同樣難以上漲。國有股的流通一直是A股市場的一個大問題，雖然前幾年通過股權分置改革基本實現了全流通，但是，有誰見過四大國有銀行以及中石油、中石化等大型國企的國有股在二級市場賣過呢？實際上，大型國企國有股的全流通依然停留在理論上，中石油等目前實際流通量只有總股本的百分之幾，這個禁區到目前為止依舊沒有突破。可見，目前這些大型國企受全流通的影響仍沒有充分反映出來。可以想象，假如中石油的國有股在二級市場賣出佔總股本的百分之幾，該股的實際流通盤必將立即翻番，供求關係嚴重失衡，其結果就是股價的大幅下跌。我們相信，國有股總有減持大型國企的那一天，這個預期也將使這些權重股的重心不斷下移。這就是權重股在全流通趨勢下面臨的新問題，我們必須有更為充分的思想準備來迎接權重股的長期低估值化。

　　第三，雖然銀行等藍籌股的估值已經較低，但大量二三線股的估值依舊很高，股市估值的結構性問題依舊嚴重。歷史上，股市的大底部一定意味著幾乎所有的股票都處於大底部。但是，目前只是銀行股等大多數低價藍籌股處於歷史低位，而其他很多股票都沒有出現大底部形態。一些消費股如山西汾酒自1664點以來漲了10倍，目前處於歷史高位，它顯然不在底部。同樣，大量垃圾股包括ST股和歷史低位比仍相差甚遠，估值很高，這種情況下豈有進入牛市的可能？

　　我們認為，只有所有股票無論是估值還是技術走勢都處於歷史的低位，股市方具有出現大轉折的市場條件。否則，股市將繼續在熊市中震蕩。而要使銀行股等藍籌股的利空完全釋放，二三線股都調整得很充分，或許仍需要半年到一年以上的時間。總之，A股市場在未來仍將受制于上述幾大問題的制約，中期趨勢依舊撲朔迷離，難以樂觀。