□展恒理財 趙喆

　　8月，A股市場受外圍市場利空影響調整明顯，陽光私募整體沒有躲過這場大跌。根據展恒理財數據統計，7月25日至8月25日，860隻非結構化陽光私募産品中，只有213隻産品取得正收益，佔産品總數的24%，近八成私募産品實現負收益。其中，今年成立的147隻新私募中，九成産品近一月收益告負，七成已跌破面值，可謂“生不逢時”。

　　倉位調整不及時

　　由於A股市場對衝工具較為匱乏，在市場下跌時，私募基金經理大多仍依靠倉位調整控制風險。雖然陽光私募倉位靈活，但是近一個月以來七成新生陽光私募基金凈值跌破面值。展恒理財調研發現，本次市場大幅下跌出乎多數私募基金經理意料，以至於大部分新生私募未能及時調整倉位。另外，經濟增速下滑等不利因素令投資者大多持觀望態度，市場成交量不斷萎縮也在一定程度上制約了私募經理的反應速度。

　　然而，即便是在這樣悲觀情緒濃重的市場中，新生私募依然有業績表現亮眼的産品。例如，今年1月成立的上信-HJ-003近一個月以12.5%收益位居新生私募收益榜首，還有今年7月底成立的銀帆3期，雖然正好經歷這波大跌，但依然獲得1.07%的正收益。此外，朱雀今年新成立的三隻産品——朱雀19期、朱雀丁遠指數、朱雀20期，以及上善禦富今年成立的兩隻産品——上善禦富2期和3期都實現了不錯的正收益。

　　初生牛犢只怕跌

　　截至8月25日，在過去的近一個月的行情中，市場跌去近300點。近900隻陽光私募近一個月的收益率排行中，只有不到16隻的絕對收益超過10%，其中大部分是老牌私募，例如尚誠投資的肖華、林園投資的林園、明達投資的劉明達，這三位老牌私募基金經理的産品佔據六席。值得注意的是，從今年以來的表現看，不少此次行情中抗跌的私募也處於虧損邊緣。

　　私募管理人的收益很大程度上依靠超額收益的提成為生，老牌私募一般有多只産品，西方不亮，東方亮，只要有一隻賺錢就會有收益；哪怕目前都沒有賺錢，客戶忠誠度也相對較高。而那些初次上場的私募一旦遇到股市暴跌，不少客戶紛紛詢問凈值。由於缺乏信心，客戶乾脆提出了要提前贖回的要求，所以初生牛犢只怕跌。

　　安全墊成新趨勢

　　根據展恒理財統計，在今年成立的私募産品中，業績已經出現明顯分化，其中最好與最差相差69.74個百分點。

　　相對而言，越來越多的新私募選擇“安全墊”設置。今年4月以來，已有3傢俬募公司發行了4隻具有“安全墊”設置的陽光私募産品，這4隻産品分別是長金8號Ⅰ期、長金8號Ⅱ期、凱石風險緩衝1期和鼎諾風險緩衝1期。

　　今年以來，市場震蕩加劇，新發陽光私募業績不佳受到投資者質疑，産品發行一度陷入冰點，此時出現的私募産品“安全墊”設置，使私募管理人與投資的利益捆綁得更緊密，更容易受到投資者認可。