高信證券有限公司 林偉亮

　　中國人壽中期業績令市場失望, 受資本市場波動導致資産減值損失及傳統險準備金提增加拖累, 中期純利按年跌28%至129.64 億人民幣. 期內, 總收入及新業務僅升不足6%; 償付能力由去年底212%降至164%.

　　中國人壽的市盈率, 由06 年的13 倍, 升至08 年的50 倍, 經歷金融海嘯的洗禮後, 下降至22 倍, 到了今日, 只有13.88 倍. 市盈率由高向低走, 在在反映著業務由高增長走向低增長. 除了壽險保費增長放慢外, 資産升值速度下降和投資空間不足有莫大關係. 內地基建投資過多, 令收益成疑; 海外投資方面, 也危機處處. 所以唯有持大量現金. 這樣, 承保額不斷增加, 但投資回報及資産增值不足, 將來或會引致償付能再下降, 影響新增業務發展. 所以, 中人壽在內地業務, 也有點困獸鬥的危機. 長線未必如以往樂觀.

　　除了中壽外, 中國銀行業也有類似情形, 尤其要注意是自金融海嘯後, 中央的天量放貸, 在09 至11 年這三年間, 可能已經透支了未來幾年的借貸額度, 同時, 大量基建落成後, 其收益是否足夠應付將來的利息和本金歸還開支, 這是個很大的問號. 所以, 中資銀行股在盈利創新高時, 市盈率不斷走低, 是否也反映了以上問題呢?

　　總的來説, 筆者對金融行業前景並不樂觀.

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