海通國際

　　永利澳門 (永利) 公佈其2011年度上半年業績，經營收益按年增加41%至143億元，帶動經調整扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)按年攀升49%至港幣39億元。純利按年增長27%至港幣24億元。于納斯達克市場上市的母公司Wynn Resorts已于7月中旬後公佈永利的2011年第二季度經營數字，因此是次中期業績的驚喜不多。

　　澳門博彩業的增長動力強勁，2011年上半年澳門博彩收入總額按年攀升45%至1,241億澳門元，永利錄得堅穩的娛樂場經營收益，按年上升42%至港幣135億元。集團的中場賭臺贏額按年增長58%至港幣29億元，超越其貴賓博彩業務賭臺贏額的39%按年增長。其貴賓博彩業務的賭臺贏額下降主因是，投注額雖于2011年第一季度按季增加6%至約港幣2,285億元，但由於贏率于季內按季下跌0.46個百分點至2.69%，故貴賓賭臺贏額按季下跌10%。

　　回顧永利的2011年第二季度經營數字，集團的貴賓博彩業務分部于該季度帶領集團整體營運，貴賓博彩業務的賭臺贏額按年增長35%或按季上升20%，原因是，于期內貴賓博彩的贏率正常化(2011年第二季: 2.89%；2011年第一季:2.69%)加上貴賓博彩轉碼數的進一步增長，按年攀升51%或按季上升12%。致于集團的中場及角子機博彩業務，博彩投注額及贏率的按季增長變化不大，而我們認為澳門銀河于5月中旬開幕可能令集團的中場博彩業務受壓。

　　有關位於路氹的綜合渡假村項目，集團正等候澳門政府對於其土地申請的審批。該綜合渡假村項目將提供約500張賭臺、1,500間客房(當中大部份為套房)、會議室、零售、娛樂及餐飲服務。

　　永利澳門現時的股價相當於2012年預計企業價值對EBITDA比率約13倍，較其上市同業的估計平均估值溢價。我們對該股的前景仍保持樂觀的看法，儘管在路氹項目開幕前，該股欠缺大型的刺激因素，但由於集團的管理層行事審慎，且其盈利的潛在推動力來自現有的優質業務配套以及萬利的業務日益增長，加上該物業的營運效率逐漸提升，將有助推動永利於未來的自然增長。我們認為上述因素在中至長期而言，將可加強該集團的實力。我們給予該股買入評級。

　　分析員：鄭國強