交銀國際 彭琳

　　上半年業績超市場預期。華能新能源2011 上半年實現主營業務收入16.18 億元（人民幣，下同），歸屬於權益持有人應佔凈利潤6.73 億元，同比分別增長87.1%和131.0%；實現攤薄後每股基本收益0.1106 元。每股凈資産（不含非控股權益持有人所持權益）為1.32 元。公司上半年新增風電控股裝機容量190.5MW，累計達到3712.9MW，總規模居行業第三。

　　公司全年1600MW 目標可以實現，均已獲得核準。能源局統一規劃的第一批26GW 風電項目中，華能拿到2.3GW，佔比約9%。這2.3GW 中，有400MW 是今年1600MW 裝機任務中的，其餘留待明年開發。規劃項目出臺前，各地暫停了風電項目審批。目前，各省陸續恢復了審批。這26GW 只是國家規劃的第一批項目，不是對2011~2012 這2 年的所有規劃；而且是對送電困難的地區的限制，在不限電的地區還可以向能源局申請項目。

　　免費獲得低電壓穿越改造。2009 年4 月起，公司所有風機合同均要求具備低電壓穿越能力。目前，公司總共需要對14 個項目進行低電壓改造。經過與風機供應商的協商，這部分改造費用由供應商承擔。

　　CDM 方面，134 個項目協議延續到4~6 年後。公司現有152 個註冊CDM 項目，其中134 個項目協議延續到2015~2017 年。核證減排量（CERs）的價格是浮動的，但根據協議，將來的價格不低於現在價格。由於歐洲已經建立了完備的碳交易市場，未來也可以將CERs 直接拿到歐洲市場去交易。

　　光伏方面，公司尚無建設時間表。華能表示，太陽能有可能重演風電曾經的增長模式，但目前電價補貼不夠，難以盈利。1.0 元/kWh 的電價能否盈利，很大程度取決於地價。如果能夠零地價或者低地價拿地，則可以盈利。根據同行業公司的情況來看，光伏裝機今年不會有大的進展，電力企業仍偏好于風電的開發。

　　行業優勢比較來看，公司風電場造價高於龍源和大唐，但上半年利用小時數更多。伴隨風機採購價由2010 年的4600 元/kW 降至3800 元/kW，公司陸地風電場造價也由9200 元/kW 降至8600 元/kW，降幅17%，但仍高於龍源和大唐去年8300 元/kW 的水平。上半年平均利用小時數1123.5h，同比下降11.9%；風電加權平均上網電價（含稅）為0.598元/kWh，同比下降0.012 元/kWh。行業其他公司的平均利用小時數均出現下降，或因為上半年風力欠佳。