劉秀麗/文

　　合肥三洋是一家過去三年業績快速增長的公司，2008年~2010年該公司的凈利潤增幅分別為69%、80%和49%。這家公司的市盈率接近公司三年來的底部，截至8月17日，合肥三洋的股價為10.55元，靜態市盈率為18倍。

　　讓這家外商參與投資的企業吸引市場眼球的是，它擁有變頻電機技術，長期看好，因此市場給予它的動態市盈率更低，據Wind資訊，合肥三洋2011年預測市盈率為14倍。

　　變頻洗衣機有節能、超低噪音、可變水流、高脫水轉速等優點。此外在省水、省電方面的效率很高。合肥三洋公司作為直流變頻電機自主技術研發廠商，變頻電機技術國內領先。

　　目前，公司産能200萬台，除自配用變頻電機130萬台，外銷變頻電機70萬台。而變頻洗衣機市場現在尚處於培育期，未來3年內將進入高速發展期，屆時公司變頻電機産能將至少達到600萬台。

　　根據合肥三洋2011年的銷售計劃，內銷波輪洗衣機240萬台，滾筒洗衣機50萬台，並實現1/3波輪和全部滾筒洗衣機的變頻化，合計變頻洗衣機內銷達130萬台。這與公司非公開發行募投項目對産品結構進行戰略性調整（普通洗衣機年産400萬台降至100萬台，變頻洗衣機年産100萬台提升至400萬台）的計劃相一致。

　　除此之外，公司2011年滾筒洗衣機計劃銷售增長近80%。目前合肥三洋滾筒洗衣機內銷佔比約為15%，民生證券判斷未來三年這一比重將達50%。

　　同時，合肥三洋擬通過定向增發募集資金不超過11.06億元，其中6.2億元投入年産1000萬台變頻電機及控制系統技改擴建項目(總投資6.2億元)，該項目位於南崗機電産業園現有廠區內，項目建成達産後將新增年産變頻電機800萬台及程控器500萬台。

　　而且，合肥三洋的冰箱項目亦值得關注。目前合肥三洋的冰箱一期100萬産能項目處於土地建設期。

　　冰箱一期項目將於2012年3月投産，合肥三洋在今年對冰箱産品的渠道建設進行一定投入（包括共享與洗衣機渠道的相關投入）。

　　合肥三洋目前擁有的經銷商數量超過1000個，市場終端約1.5萬個。據了解，公司經銷商經營質量還有改善空間，三四級市場經銷商的銷售規模也有較大提升空間。考慮到洗衣機的市場推廣和冰箱的渠道投入，以及對智慧潔身器、空氣凈化器等生活電器的渠道整合，我們預測，公司今年銷售費用增速將不低於收入增速。

　　但是，自從海爾集團與日本三洋電機簽訂並購框架協議以來，籠罩在合肥三洋頭上的品牌問題顯得有些緊迫。不過作為一家由合肥市國資委旗下國有資産控股公司與日本三洋電機株式會社成立的合資公司，隨著三洋電機被松下全部收購，三洋電機將整個東南亞包括日本本地的冰箱洗衣機等白電業務計劃出售給海爾集團，合肥三洋未來所能選擇的路徑也偏向明朗：要麼拋棄三洋品牌，進一步增加伊萊克斯等品牌比重；要麼被海爾集團收購。

　　其實，無論哪種模式對於合肥三洋來説均屬利好，畢竟合肥三洋手中握有變頻電機這張王牌。