人民幣匯率的每次變化總是伴隨資金的追逐。

　　時下，人民幣對美元不斷走高。8月16日，人民幣對美元中間價達到6.3925的新高，8月17日，國務院副總理李克強表示，允許香港機構以人民幣境外合格機構投資者方式(RQFII)投資內地，起步金額200億元。

　　這些都引發了市場對熱錢的關注。

　　不過，現在，熱錢卻出乎意料的安靜。

　　“目前沒有明顯異動的苗頭，資金還在等著QE3齣來，是在中國不進一步加息、美國國債升值情況下，而出現的少有短暫局面。”8月18日，廣東社科院“熱錢”研究專家黎友煥説。

　　情況看起來有些不可測，資金正“趴”在某些隱蔽的角落窺視變局。

　　6.3時代

　　8月以來，人民幣對美元中間價急升了0.7%。在8月11日大漲176個基點後，人民幣匯率開始進入6.3時代。

　　這在銀行資金交易員看來有些不得其解——在全球金融市場動蕩，外匯市場極不穩定之際，其他國家採取“守市”策略，人民幣對美元卻如此激進“升值”？

　　有觀點認為，決策部門有意動用匯率工具，令人民幣升值步伐加速，有助於經濟結構調整，併為放鬆包括利率在內的其他貨幣政策預留空間。一位央行接近人士也透露出官方確有此考慮，希望以升值方式對衝因美債危機而對中國産生的負面影響，比如資本流入、通脹加劇等。

　　二季度強勁的進出口數據好像亦支撐了升值觀點。然而，似乎海關的數據尚無法完全印證出口形勢一片大好。比如，中國海關今年7月的出口重點商品量值表顯示，30多種重點商品中，就出口數量而言，僅十余種商品1至7月的增幅為正。

　　沃德資産管理公司董事局主席盧麒元説，在美元聯絡匯率制下，人民幣還會大幅升值，劇烈的扭曲還在加劇——意味著人民幣資産價格還會上升。他認為，最怕出現資金的失速，即重現2008年的危機，即貨幣的大量投放，將導致價格的上漲。

　　事實上，在盧麒元看來，真正測定危機的指標是資金流動速度；正如2008年流動性極度匱乏。中國目前的資金——看似有人在囤積，政府收縮流動性，導致資金成本上升，於是，資金流動的速度開始下降，到一定程度會停止，那時危機便會突然出現。現在或許處於危機前夜。“目前的金融動蕩是2008年金融危機的續集，因為當時的經濟並未見底。”瑞士蘇黎世州銀行北京代表處首席代表劉志勤説，在此情況下，最重要的是把握人民幣升值節奏。

　　一位接近美聯儲的華爾街人士説，美歐陷入債務危機之際，中國看似平靜，但其可怕之處在於，一旦金融發生動蕩，對經濟可能是致命打擊。

　　逆轉信號？

　　據海關總署和商務部數據，今年7月份中國貿易順差和外商直接投資分別為314.84億美元和83億美元，以7月底的匯率中間價估算，7月外匯佔款對應的外匯流入量約340億美元。若以業內常用的“殘差法”(新增外匯佔款-貿易順差-實際利用外資=熱錢)，大致判斷資金流向，不難看出7月資金呈流出跡象。但外管局並不認同此方法。

　　這是否暗示，金融市場動蕩加劇，國際資本選擇回流？此趨勢與黎友煥的監測結果頗為一致。但他相信，只是暫時現象，一旦形成新的形態，諸如美國QE3、中國加息預期等，資金流向局面很快會打破。其實，“國際資本對中國經濟的擔憂早就反映在股價上了；熱錢長驅直入的高峰已經過去，最大的意外是其突然逆轉，資金流出去。”謝國忠説。

　　謝國忠認為，當發達國家貨幣政策發生變化之時，或者説如果有一天市場認為人民幣升值只是一種曲線“遊戲”時，可能就是資金流開始大量逆轉之際。而每次危機，皆因資金外逃釀造，先是本幣大幅升值，突然有一天貶值，於是，資金便通過經常貿易方式出逃。“決策層近期升值的意圖可能也有吸引資金的意思，其也害怕資金流出”，謝國忠説。