儘管最新披露的上半年業績乏善可陳，但昆百大A依舊獲得以申銀萬國為首的多路機構繼續堅守。在此之下，該股保持今年3月份來的“抗跌本色”，橫盤振蕩中于近期再度跑贏大盤。值得注意的是，在去年末提出定向增發方案後，該股股價始終未脫離定增價10.47元。

　　主營業務乏善可陳

　　據昆百大A中報顯示，上半年公司實現主營收入7.38億元，同比增12.41%；實現凈利潤1200萬元，每股收益0.0893元，同比下滑16%。公司稱，上半年凈利潤同比下降，主要因新開分店、人員薪酬及貸款利息等增加下，銷售費用、管理費用及財務費用等同比出現較大增長。

　　同時，上半年公司的現金及現金等價物凈增加額較上年同期減少5.51倍，主要因子公司野鴨湖公司預售房款回款減少及旗下百貨公司購買商品增加。

　　對比一季報時凈利潤同比下滑37%，中報凈利潤的同比降幅已有一定收窄，但這並不掩飾公司近年來的業績平淡，須知去年度，公司凈利潤已同比減少28%。

　　從細分行業看，受宏觀調控影響的房地産業務上半年營收劇減57%，這令其商業零售業務的主業地位更難撼動，但後者上半年的整體毛利率僅較去年同比微增0.59%，增速遠不及“三費”。儘管如此，未來的運作重點仍在這兩大業務上，昨日公司宣佈對野鴨湖公司增資，後者承擔著與政府合作的野鴨湖項目整體開發；5月，公司的定增方案上會，原計劃以10.47元定增3013萬股向大股東收購西南商廈，後者近三年業績波動較大，去年度實現凈利潤1778萬元、同比降65%。

　　機構“鎖倉”押重組？

　　沒有華麗的業績，也沒有火爆的題材，看似平淡的基本面，並未削減機構的持倉信心。

　　中報顯示，前十大流通股東變動不大，老牌券商申銀萬國旗下的3隻理財産品在二季度間僅減持10.37萬股，仍以合計519萬股穩居第一大機構勢力、約佔實際流通盤的5.8%，對應期末市值5445萬元；國投、諾德基金則分別新進250萬股、160萬股。同時，二季度股東數環比銳減9.5%，籌碼已連續三個季度趨向集中。

　　值得注意的是，上半年實地調研的機構中，即有堅守的申銀萬國，也出現了私募大佬澤熙投資的身影，儘管“只看不動”的機構居多，但也顯示出機構關注度並不與公司業績成正比。

　　二級市場上，自“申萬係”一季度完成建倉後，股價便開始搭建大型振蕩箱體，並於二季度來兩波大市系統性調整中表現出較強的抗跌色彩：

　　4月15日至5月25日間不僅逆市創出新高，更錄得逾8%的漲幅。此後僅以兩根長陰線便完成“補跌”；8月5日至今，不僅未出現中陰線以上的調整，更以2.56%的跌幅跑贏同期滬指，盤口穩健。

　　技術上，5月末“補跌”後，振蕩平台下移至10元一線，而成交愈發萎縮，至今總換手率僅46%，對照其9256萬股的實際流通盤，顯示出籌碼高度鎖定。昨日，在滬指下跌超過40點之下，也僅跌2.36%，報收9.91元，全日成交僅986萬元、換手0.73%。

　　該股自去年末披露定增方案後，股價始終未脫離定增價，昨日收盤後現價仍低於定增價5.35%。此外，自1998年年報後，公司至今12年沒有分配過利潤，今年中報後，每股未分配利潤已高達2.48元、每股資本公積金亦有0.418元，作為典型的袖珍股，一旦定增實施，或者業績改善，“高送轉”對其而言毫無壓力。