廣深鐵路（601333）:客運業務明年受到分流影響

　　公路港口航運行業

　　研究機構：平安證券 分析師： 儲海 撰寫日期：2011年08月19日

　　投資要點:

　　上半年公司業績同比增長 32.3%公司上半年實現營業收入69.34億元，同比增長9.9%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為9.15億元，同比增長32.3%，每股收益為0.13元，略超預期。公司營業收入的增長主要源於客運量的增長以及客、貨運價的提升。

　　業績大幅增長主要是成本增加低於收入增長上半年，公司營業成本為 50.30億元，同比增長5.4%，低於營業收入9.9%的增幅。成本結構中，除了設備租賃及服務費以及工資福利分別增長19.2%和10.5%外，其他成本增加幅度很小，甚至為負增長。

　　廣深港高鐵下半年對公司業務影響不大由於在建高鐵項目正式通車時間有望延後，廣深港高鐵對公司今年的客運業務影響不大，廣深港高鐵將從明年開始對公司廣深城際列車客運業務産生分流。

　　貨運業務的增長短期內無法彌補客運分流的影響由於京廣高鐵全線通車時間也將延後，同時根據鐵道部新的發展思路，京廣高鐵全線通車運營初期，既有線仍然會保留一部分客運列車，短期內無法完全實現客貨分離，這將對公司貨運業務的發展帶來一定的制約，我們認為，公司貨運業務難以在短期內完全彌補客運分流的負面影響。

　　下調公司評級至“推薦”

　　我們認為，公司今年下半年仍然會保持良好的業績，但是明年業績將出現負增長，我們下調公司盈利預測，預計公司2011、2012、2013年凈利潤分別為19.04億元、15.90億元、15.95億元，每股收益分別為0.27元、0.22元和0.23元。

　　當前股價對應PE分別為12.9倍、15.5倍和15.4倍。考慮到公司盈利預測的下調以及鐵路改革短期內可能滯後的影響，我們將公司評級由“強烈推薦”下調至“推薦”。

　　風險提示: 宏觀經濟大幅下滑導致公司業務量大幅度下降