杭鍋股份（002534）:公司天然氣餘熱鍋爐訂單有望持續超預期

　　評論:

　　天然氣餘熱鍋爐訂單有望持續超預期

　　2011年8月13日，杭州鍋爐集團股份有限公司（以下簡稱“杭鍋股份”或“公司”）在 8月10日與天津陳塘熱電有限公司在天津簽署了合同總金額45，718萬元《燃氣-蒸汽聯合循環熱電聯産供熱機組餘熱鍋爐島買賣合同》後，又繼續與杭州華電半山發電有限公司在杭州簽署了《杭州華電半山天然氣熱電聯産項目餘熱鍋爐島設備採購合同》，合同總金額22，424萬元。由於今年江浙面臨嚴重的用電緊張的局面，天然氣電廠作為建設週期較短、污染較小的發電形式將被列入浙江重點的電源端建設項目，今年整個天然氣電廠的建設數量有望持續超預期，而此次華電半山天然氣熱電聯産項目很可能只是公司在浙江地區獲得訂單的開始。

　　浙江天然氣氣源不是大問題

　　發改委明確將分佈式熱電聯産列為優先類發展目標並對重要用電負荷中心且天然氣供應充足的地區，支持建設天然氣調峰發電項目。而一般天然氣電站建設週期為一年，此次開始建設的天然氣電站將於2012年建成，其建成時間與西氣東輸二線建成日期相吻合，天然氣氣源將不是重要的問題。同時，浙江經濟較為發達，雖然天然氣發電成本相對火電較高，但浙江財政有能力負擔。

　　此次中標為9E 型大型機組，該訂單可以有效提升明年業績

　　此次中標的是GE 公司的燃氣輪機餘熱鍋爐，其9E 型機組單機為120MW，聯合循環機組390MW，杭鍋股份在9E 級燃氣輪機餘熱鍋爐中市場份額超過77%，將在未來招標中具有良好的競爭力，而一般燃氣-蒸汽聯合循環訂單確認週期為一年，因此此次訂單將對於明年的業績構成重大影響，有望整體提升2012年的業績，屆時公司收入將呈現高增長的態勢。

　　風險提示

　　公司燃氣輪機餘熱鍋爐訂單低於預期；近期大盤系統性風險。

　　考慮到燃氣輪機餘熱鍋爐訂單有望持續超預期，給予公司“推薦”評級

　　我們預測公司2011-2013年EPS 分別為0.99、1.46、1.90元，對應公司PE 分別為29/20/15X，估值仍然處於合理區間，我們考慮公司餘熱鍋爐訂單有望持續超預期，維持36.5元的目標價不變，維持“推薦”評級。（國信證券）