行將在本月18日結束交易的股指期貨8月合約，近期出現了較為明顯的貼水狀況。本週一股市大漲，滬深300指數報收2917點，但是該合約的收盤價卻只有2897點。兩者相較，形成了20點的基差；而截至週二收市，基差進一步擴大至22點。今年以來，由於參與套利操作的資金增加等原因，期現之間的基差一般都不大，往往只有3到5點。現在達到了20點，而且是在股指期貨合約很快就要到期清算的時候出現，這就很引人關注。因為它實際上提示了這樣一個現象：股指期貨的投資者看淡近期股市，為此甚至不懼怕有套利操作。

　　對於很多股市投資者來説，股指期貨只是其進行股票投資的一個參考。一年多來的實踐顯示，由於市場本身波動有限，沒有能夠形成較為穩定的中長期趨勢，因此股指期貨也就難以有效發揮其價值發現的功能，並且由於受制于各方面的因素，其與股票現貨指數之間也難以保持相應的基差，以致套利交易很難進行。但是，一旦基差放大，通常就會提示一波比較大的行情即將出現。去年10月份期現之間的基差一下子放大到100點以上，並且是期指呈現持續的升水交易狀態，於是人們看到股市出現了一波頗有聲勢的大行情。今年6月份，股市從低位開始反彈，有不少人看好這波行情，但是期現之間的基差卻一直沒有拉大，並且還不時出現貼水交易。結果大家都看得很清楚，股市在完成了超跌反彈後就告下行，並且在外圍因素的影響下，還創出了本輪調整以來的新低。在這裡，人們不能不承認，股指期貨在揭示市場未來走勢方面，還是有一定作用的。

　　這裡需要討論的問題是，為什麼近期股指期貨頻繁出現貼水，並且幅度還有所拉大呢？現在的各個股指期貨合約對應的都是滬深300指數，應該説，這是一個以大市值股票為主要樣本的指數。股指期貨的走勢疲弱，實際上反映了部分投資者對大市值股票的不看好。現在市值最大的板塊無非是金融和石化，而這兩個板塊確實表現不佳。如果説，在某種程度上確實存在因為這兩大板塊行情的偏弱從而對大盤構成制約的情況，那麼股指期貨的走勢在客觀上也對此作出了反映。

　　另外，對於大盤股來説，其行情的發動除了有股票基本面方面的需求外，還存在對資金量的需求。現實問題是，在宏觀調控的大背景下，股市的流動性不足，大盤股啟動缺乏最為基礎的資金條件。這一點表現在股指期貨上，就是如果期指上漲比較多，而現貨股指卻漲不動的話，那麼這種升水馬上就會引來大量的套利盤，從而使得空倉急劇增加，升水迅速消失。因此，對於期指的投資者來説，如果充分估量現在的市場格局，在大趨勢上是不敢輕易大舉做多的。相反，倒是做空似乎更有把握。這就是現在市場經常性地出現貼水交易的緣故。換個角度來説，這也是在傳遞利空的信號：大盤股缺乏上漲的動力，市場資金面根本不支持股市的大幅反彈。

　　在本週一，股指回補了上週一的向下跳空缺口，這讓不少投資者感受到了做多的氣氛。的確，從股市盤面來看，行情的確有向上發展的跡象，特別是金融股的反彈更是令人遐想。但是，如果再仔細看看股指期貨的貼水走勢，人們就不應該再盲目樂觀了，因為這裡傳遞了太多的利空信號。正視這些利空信號，耐心等待化解這些利空因素的條件出現，則是投資者現在所應該做的。