國泰君安國際 宋然

　　2011年7月份中國出口同比增長20.4%。中國海關公佈7月份進出口數據。7月進出口總值同比增長21.5%至約3,188億美元，月環比上升5.7%。7月份出口同比增20.4%至1,751億美元，月環比增加8.1%。進口同比增長22.9%，或環比增2.8%，至1,436億美元。該月錄得貿易順差約315億美元。經調整季節性因素後，7月份當月進出口實際上同比升25.4%或環比上升3.6%；其中出口同比升23.4%或環比升5.4%；進口實際同比增長28.2%，環比升1.5%。今年前7個月，累計進出口總值同比上升25.1%至20,225億美元，其中出口10,494億美元，同比升23.4%，進口同比增長26.9%至9,732億美元。今年以來累計錄得貿易順差約762億美元，同比減少9.2%。

　　維持2011年中國主要港口集裝箱總吞吐量同比增長10%-15%的預期。對比彭博統計的市場平均預測，中國7月份20.4%的出口增速高於市場平均預測的17.0%；進口增速22.9%高於市場預期的22.0%；對比市場原預測的貿易順差274億美元，7月份實際錄得貿易順差315億美元。7月份中國製造業新出口訂單指數錄得50.4%，較上月環比回落了0.1個百分點，進一步靠近50%的關鍵指標水平，意味著未來幾個月中國出口進一步放緩的風險增加。同時，美國主權債務評級下調以及歐洲經濟復蘇步伐減速使市場對中國今年下半年出口增速産生了更多擔憂。中國交通部尚未公佈7月份中國規模以上港口的貨物吞吐量，但今年上半年集裝箱總吞吐量同比增速為12.9%。我們目前維持2011年中國主要港口集裝箱吞吐量增速將放緩至10%-15%的預期，實際數值可能偏向區間下限。

　　建議收集招商局國際(00144 HK)和中遠太平洋(01199 HK)。7月份，市場對美國主權債務評級下降及全球經濟黯淡的前景的擔憂增加，導致出口相關股份遭拋售。股價下跌後，我們認為港口業龍頭招商局國際(00144 HK)目前股價變得吸引，可收集，目標價為38.00港元。中遠太平洋(01199 HK)基本面較為樂觀，可收集，目標價為16.50港元。中小型港口股中，廈門國際港務(03378 HK)之估值相對偏低，可收集，目標價1.80港元，但公司業務正面臨的較高的區域性競爭。維持大連港股份(02880 HK)和天津港發展(03382 HK)的中性評級，目標價分別為3.50港元和2.05港元。