記者 牛娟娟

　　8月12日央行發佈的二季度中國貨幣政策執行報告，全面總結了上半年金融宏觀調控效果，人們看到，一系列調控措施正在逐步發揮作用，穩健貨幣政策的實施，有效控制了推升物價上漲的貨幣因素。但是，目前物價上漲壓力仍然較大，有必要繼續保持必要的調控力度，鞏固和加強前期調控成果。

　　報告指出，下一階段，中國人民銀行將實施好穩健的貨幣政策，堅持調控的基本取向不變，繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。對於下一階段的貨幣政策工具，報告表示，央行將根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，合理運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合。而此前的表述則為“綜合運用公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具”。

　　來自華安證券的分析人士指出：“對比一季度貨幣政策執行報告，二季度報告中的最大變化在於對政策工具運用的調整。”在二季度貨幣政策報告中，央行強調，要合理運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合，保持合理的社會融資規模。一季度，公開市場操作、存款準備金率、利率依次為央行調控的三大工具，上半年我國貨幣政策也基本是“每月一提準，隔月一加息”。而本次貨幣政策報告則將利率、匯率工具放在了更加突出的位置，公開市場操作先於存款準備金率在表述中得到強調。總體來看，政策工具的優先性有所調整。

　　而近期管理層的一系列操作以及對相關政策工具的選擇使用，已經在悄然間反映著這些變化。

　　“上半年‘一月一調’共6次上調了存準，而這一節奏並沒有出現在7月份；同時，上周央行在公開市場操作實現凈投放資金700億元，連續第四週實現凈投放，共計1650億元，這也暗示公開市場操作成為具有優先性的政策工具。”上述分析人士指出。

　　專家指出，在未來一段時間內，穩健貨幣政策的主基調不會發生改變，但我國貨幣政策或將由存款準備金率為主的數量型調控，轉向利率、匯率為主的價格型調控。而貨幣政策主導工具由數量型轉為價格型，將有利於緩解目前市場資金面比較緊張的狀態，也將對較高的通脹壓力發揮積極抑製作用。未來貨幣政策將以更具靈活性的利率調控為主，必要情況下輔之以存款準備金率、央票等數量型工具。

　　針對當前依舊嚴峻的通脹壓力，二季度報告指出，將堅持調控的基本取向不變，繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。並提出要“合理運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預期”。

　　“當前通脹情況的確不容樂觀，而利率等價格調控手段的靈活使用，將有助於進一步管理通脹。”中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇在接受本報記者採訪時指出，首先，利率工具的使用有助於進一步改善負利率的狀態，有助於減緩人們的通脹預期，有利於對通脹預期的管理。其次，儘管上半年我國貨幣政策基本是“每月一提準，隔月一加息”，但數量型工具的對衝作用有限，利率工具的適當使用正好可以彌補這一點。因為利率升高，有助於降低通脹和資産泡沫預期。

　　郭田勇表示，預計年內還有1至2次加息的可能性。他進一步指出，加息對於實體經濟而言，可能會進一步降低GDP的增速，但貸款成本的提高將有助於擠出一些回報率低的項目，促進産業結構優化升級，提高資金配置效率，同時促進有好的投資項目的中小企業通過更加公平的競爭獲得融資，改善目前存在的融資難局面。因此，要充分發揮這些優勢，將加息給GDP帶來的不利影響降到最低。而在GDP增長和CPI增長二者之間，需要找到一個最優均衡，即選擇這樣一個利率水平，既能使經濟發展水平在正常區間內不受到太大影響，經濟可以穩定運行，又能有效遏制住通貨膨脹。

　　與此同時，接受記者採訪的專家還分析指出，從二季度貨幣政策報告的表述看，匯率政策也將成調控的重要方式之一。未來政策調控將由數量轉向價格，匯率與利率工具先行，人民幣匯率波動區間將進一步擴大，雙邊波動頻率增加。本報專家組成員、中國銀行研究員王元龍指出，匯率方面，應進一步增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡。利率和匯率還要進一步有效配合，充分發揮二者對經濟發展的促進作用，並嚴防投機資本的套利行為。