封閉式債基的折價率都明顯上升，其折價率甚至超過了到期時間更長的封閉股票基金折價率。

　　封閉債基顯現良機

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　受到城投債的影響，債券型基金的業績波動加劇了二級市場中封閉式債基的下跌。此前一些溢價交易的封閉式債基，如今開始折價交易。

　　即將於今年10月28日結束3年封閉期的富國天豐，原本長期溢價交易，並且業績突出，如今也從溢價變成了折價。這一情況也使得原本打算申請延期封閉的計劃，遭到了部分機構的反對。首只將要到期的封閉式債基，將是轉為LOF還是繼續封閉，成為頗受關注的問題。

　　同時，富國天豐即將到期的進程也重新讓封閉式債券基金進入人們的視野。事實上很多封閉債基已經具有相當的投資價值。

　　折價率擴大顯良機

　　進入7月以來，封閉式債券基金和分級基金中的低風險基金份額，折價率都明顯上升，其折價率甚至超過了到期時間更長的封閉股票基金折價率。

　　根據Wind數據，截至7月28日，9隻普通封閉式債基均呈現折價狀態，平均折價率為7.69%，其中富國天豐折價率達到4%，信誠增強收益的折價率達到了9.64%。對比7月初封閉式債基的折價情況，整體呈現出放大趨勢。Wind數據顯示，截至7月8日，普通封閉式債基的平均折價率為5.49%。

　　對封閉式債基而言，較高的折價率蘊含了一定的投資機會。如果預期封閉債券基金最後封閉轉開放，那麼其較高的折價率，可以為投資者提供較大的套利空間。

　　以普通封閉式債基中折價率最高的信誠增強收益基金為例，這只基金距離到期還有2年零1個月，當前折價為9.64%，以此計算，如果投資者現在入場，即使未來兩年該基金凈值零增長(一般債券基金虧損的概率很低)，每年獲得的年化收益也不低於4.82%，遠高於目前3.50%的一年期定期存款利率。這樣的套利空間對於低風險投資者很有吸引力。

　　不只是封閉式債券基金，分級基金中類固定收益的低風險份額也出現高折價率情況。以信誠500A為例，截至8月3日折價11.7%，距離分紅結算日還有不到7個月，信誠500A的約定收益率為“1年期定期存款利率+3.2%”，年收益率近6.2%，明年2月10日結算時信誠500A的單位凈值可以達到1.062元，意味著如果折價率不變、以目前價格買入信誠500A的隱含年化收益率幾乎超過7%。還是非常有吸引力的。

　　對投資來説，以較高折價率買入分級基金低風險份額，可以獲得比較高的安全墊，而借鑒過去幾隻分級基金的折算情況來看，隨著折算日的臨近，該類基金折價空間有望大幅縮小甚至溢價。因此，目前處於高折價的封閉式債券基金和分級基金低風險份額無疑顯露投資良機。

　　城投債風波跌出機會

　　在流動性緊張、城投債信用風險等多重因素影響下，7月債市出現罕見的暴跌行情，債券基金也出現不同程度的下跌。不過很多業內人士相當看好其中的機會。

　　國投瑞銀固定收益組副總監韓海平認為，經歷充分調整後，債券收益率普遍升至歷史較高水平，隨著CPI見頂回落的臨近、加息週期亦漸入尾聲等利空因素不斷出盡，債市將迎結構化“小牛行情”，債市也接近可投資區域，配置良機也逐步顯現。

　　韓海平認為，三季度CPI見頂回落的概率較大，緊縮政策也會在GDP和CPI增速出現明顯放緩時有所放鬆，債市投資機會正在積聚。而且信用債收益率目前已達歷史最高水平，其絕對投資價值是非常突出。受供給衝擊較小的信用品種表現會更好。

　　韓海平更看好能上交易所質押的非城投類企業債，同時3-5年期的金融債亦會有不錯表現，以銀行、石化為代表的大盤轉債受益正股估值較低但業績增長確定存在不錯的投資機會，同時轉債一級市場投資機會亦值得關注。近期城投債信用風險引發市場恐慌，韓海平認為地方政府債務佔中國GDP比例尚處在可接受範圍內，未來城投債出現系統性的大面積違約的可能性還是比較小的。但是，由於投資城投債的潛在風險上升，投資者對於投資城投債要求的風險補償大幅上升也是正常的市場反應。