8月10日滬深股市出現反彈,但反彈幅度不及預期。在海外市場出現短期報復性反彈的情況下,國內經濟數據成為市場人士判斷A股中期走勢的重要依據。其中1-7月國內固定資産投資的良好表現雖短期內化解了市場對投資減速的擔憂,但未來幾個月房地産投資可能減速,或將成為經濟與股市未來的一個利空因素。

　　——外貿出口或受影響投資增速整體保持穩定

　　在9日市場盤中大幅反彈之後,10日滬深市場再次反彈,但高開低走的走勢也反映出市場的謹慎情緒。在美國與歐洲股市受到標普下調美國信用評級和歐洲債務危機升級衝擊的影響有所緩解的情況下,國內資本市場受到的外圍直接影響也越來越弱,但相對的,市場開始更加關注國內經濟情況帶來的中期影響。

　　從國內情況來看,市場目前最為關注的是經濟增長“三駕馬車”中的投資與出口。由於目前發達經濟體經濟復蘇趨於疲弱已較為明確,已引發市場對未來出口增長放緩、國內經濟景氣度下降的擔憂。國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為,如果因經濟減速導致美國、歐洲、日本家庭減少開支,可能使得他們對中國消費品的進口需求下降,中國進出口勢必將受到影響。

　　而從國家統計局9日公佈的今年1-7月城鎮固定資産投資數據顯示,1-7月份中國城鎮固定資産投資同比增長25.4%,同比增速較1-6月下降0.2個百分點,但環比增速上升0.27%。此前,6月投資環比增速曾出現1.04%的負增長,1-7月投資增速並未出現太大的減速。同時,從新開工項目計劃總投資看,1-7月份的總投資額達到13.63萬億元,同比增速較1-6月份上升了4.4%。

　　此前,在“723”甬溫線特別重大鐵路交通事故後,市場中不少人士開始擔心固定資産投資會出現較大程度的下降,因此市場中水泥、基建板塊在7月下旬以來出現較大幅度調整。但從1-7月份的最新數據看,投資減速可能在短時間內不會立即出現。

　　從分類統計看,1-7月份國有及國有控股投資與中央項目投資同比增速均至2008年初的水平,減速跡象十分明顯,其中中央投資同比增速出現負增長且增速繼續下降,達-4.7%。在2008年四季度中央出臺的“4萬億”投資計劃陸續完成到期後,中央政府有意選擇性“退出”投資領域的跡象已經十分明確。但與此不同的是,地方投資同比增速仍然維持高位達到28.0%,這也成為市場還依然對投資狀況未發生逆轉性判斷的一個依據。

　　——地産股領跑反彈房地産投資或將下降

　　在本週市場的反彈中,房地産板塊一度成為市場領跑者,萬科A、招商地産等股票在業績超預期的情況下持續上漲。因此,市場也更加關注下半年的房地産投資影響。長江證券資深房地産分析師蘇雪晶認為,目前市場中有對政策放鬆的預期,同時如果未來通脹依然居高不下,房地産市場可能不會很差,但未來幾個月房地産開發增速可能並不會加快。

　　1-7月份,全國房地産開發投資31873億元,同比增長33.6%,比1-6月提高0.7個百分點,比去年同期降低3.6個百分點。自2009年6月份以來,房地産開發投資增速始終保持高位運行態勢,顯著超過全社會固定資産投資增速,對於國民經濟的拉動作用明顯。

　　上海易居房地産研究院綜合部部長楊紅旭認為,一方面,受嚴厲調控政策的影響,接下來數月開發商的投資熱情將會繼續降溫,尤其是購地規模較去年明顯下滑;另一方面,今年將新開工1000萬套保障房,投資規模快速增加;兩個因素對衝後,預計今年房地産開發增幅將保持在30%以上的較高水平。

　　從月度情況來看,7月房地産開發完成投資5623億元,環比下降25.2%,同比增長36.5%。房地産開發投資的大幅下降,明顯反映出開發企業投資商品住宅的熱情正在降溫。

　　1-7月,全國房地産開發企業本年資金來源47852億元,同比增長23.1%,增幅比1-6月提高1.5個百分點,較去年同期大幅下降16.3個百分點。從開發企業資金來源的構成分析,1-7月份,國內貸款8018億元,增長6.4%;利用外資500億元,增長65.8%,可見隨著人民幣升值,外資進入房地産業的熱情很高;自籌資金19293億元,增長34.0%;其他資金20040億元,增長20.4%。在其他資金中,定金及預收款12080億元,增長29.1%;個人按揭貸款4896億元,下降5.1%。由此可見,外資正在快速進入房地産開發業,而最慘澹的當屬個人房貸,在商業銀行放貸額度較少、銀監會不斷重申房地産貸款風險的情況下,連續五個月出現了負增長。

　　但從另一個方向看,市場可能會“由憂轉喜”。楊紅旭認為,下半年限購、限貸、限價等政策難以放鬆,但地方政府仍有暗自鬆動的可能性。至於各界關注的限購升級問題,可能僅有少數三線城市加入限購陣營,數量不會超過20個,甚至更少。另外,在歐債危機升級和標普調降美國主權評級形勢下,全球資本市場一片低迷,全球經濟金融將受到負面影響,這也會促使中國貨幣政策提前出現鬆動,預計屆時房地産政策也會局部鬆動。在樓市持續降溫、一線城市和部分二線城市成交低迷、全國價格漲幅趨緩、少數城市價格微跌等綜合情況下,政策面進入密切觀察期,重在落實已有政策,“政策底”隱約可見。