張競怡

　　8月9日，美國聯邦儲備委員會公佈議息會議結果，令市場失望的是，並未推出第三輪量化寬鬆政策(QE3)

　　受其影響，國際油價急劇下跌，最低下探至每桶75.71美元，為2010年9月以來的盤中最低價位

　　短期：振幅加劇

　　8月9日，美聯儲宣佈維持現有低利率水平不變，至少到2013年中期，以刺激經濟。另外，美聯儲還下調美國經濟增速預期，説美國經濟中長期面臨的風險增加。

　　北京中期期貨研究院院長王駿在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“美聯儲聲明為今後兩年美國貨幣政策定下了寬鬆基調。由於大宗商品價格暴跌，預計美國和中國8月CPI增幅將下降，通脹預期減弱，因此美國堅定地選擇了保增長。”

　　王駿進一步分析，市場在8月9日賭了一把QE3推出，但美國決策當局並未遂了投資者願望。“不過，可以肯定的是，QE3一定會推出，維持寬鬆貨幣政策、維持低利率水平可以鼓勵美國國內企業以較低成本進一步投資，另外美元也將持續貶值，以削減美國債務壓力。”王駿説，“但QE3的推出一定頗具波折，預計QE3推出的時間點、方式、規模還具有不確定性，在如此多的不確定性之下，短期內大宗商品期貨市場還將出現反復。”

　　國金期貨總經理助理江明德(博客，微博)指出，市場的不確定性和短期突發因素還會影響大宗商品市場，今後一段時期商品期貨品種的價格波動幅度將加大。

　　長期：傷及元氣

　　雖然大宗商品市場的風險在加劇，但分析師預計，情況還不會太糟。

　　市場投資者最擔心的是新金融危機是否已經漸行漸近？

　　江明德認為，此輪金融危機雖然可看成是2008年金融危機的延續，但危機發生的背景和條件有明顯區別。其中，最主要的是此輪危機並不是因為流動性枯竭導致資産泡沫破裂引發價格下跌，而是因為主權債務危機使公眾對紙幣及政府信任的下降，進而引發對經濟衰退擔憂，並導致資産價格下跌。

　　江明德預計，市場基本不會出現2008年10月連續跌停的系統性風險，也不會出現大面積爆倉的可能。

　　王駿認為，目前市場還需等待QE3的徹底明朗化。而一旦美國正式推出QE3，那麼大宗商品市場短期內將因市場流動性爆發性充裕而迎來一波上漲。但是長期來看，美國飲鴆止渴的貨幣政策透支全球經濟活力，將不斷對世界經濟産生負面影響。因此，大宗商品市場依靠流動性支撐起來的高度能持續多久，又能攀到多高需要打個大問號，而且價格不穩定性將加劇。

　　品種：加速分化

　　值得注意的是，在系統性風險淡化過程中，大宗商品市場將分化，諸如農産品、原油等需求支撐強烈的大宗商品跌幅較為有限。

　　“8月9日，原油跌至每桶75.71美元的短期低位，8月10日，油價迎來反彈。美國原油期貨在亞洲電子盤升至每桶82.43美元，油價超跌已經引發了投機盤搶反彈抄底，此外，買入套保盤也迎來建倉良機。”王駿説。

　　江明德也指出，從油價支撐因素角度分析，2010年底開始的油價上漲主要原因是“美元貶值”和“中國因素”(中國目前已超越美國成為世界最大的原油進口國)，當然地緣政治也是此輪原油價格上漲的重要推手之一。目前，上述因素依然存在，再加上日本核危機後對傳統能源的重新定位，油價將維持在“合理成本”之上。

　　此外，農産品剛性需求不會因為新金融危機的發生而減少消費，因此農産品總體供需基本狀況決定了農産品基礎價格的安全性。不過他強調，新金融危機威脅已導致國外農産品再次面臨價格的深幅下跌，這對國內政策支持下農産品價格的企穩帶來很大壓力。市場和政策又一次産生博弈，國內政策性較強的農産品價格穩定性要強于政策性相對弱的品種。

　　與農産品不同，有色金屬等工業大宗商品品種與宏觀經濟息息相關，更受實體經濟復蘇影響。江明德指出，以美、歐、日為代表的發達經濟體和以中國為代表的新興經濟體均存在經濟增速乏力或滯漲的風險。同時，QE3的推出還具有不確定性。在此背景下，有色金屬的金融屬性和商品屬性面臨雙重壓力，預計有色金屬價格將以2010年上半年低點為目標進行一次較大的價格回歸，但不會出現2008年金融危機所創下的新低。