導讀：週二盤中，蘋果一度成為全球第一大上市公司。投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，現在蘋果的股價已經走到了他們基本面的前頭，而且歷史統計數據顯示，市值最大的那些企業，其股票在未來一年內的表現往往不及大盤，因此投資者追捧蘋果恐怕不是明智決定。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　如果我説在未來幾個月當中，美國銀行股票的表現將超過蘋果，有多少人會相信呢？

　　我想，弄不好一個相信的也沒有吧。

　　畢竟，蘋果(AAPL)的股價正在令人難以置信的飛奔當中，眼看著就要超過埃克森美孚(XOM)，成為世界第一大上市公司了。美國銀行(BAC)相比之下則是一臉沒氣，現在較之其今年1月的近五十二周最高點下滑了近50%，僅僅週一就下跌了17%。

　　可是，不管你相信不相信，認為美國銀行將超越蘋果的判定遭到了這樣的命運，恰恰是説明了逆勢分析和操作是多麼知易行難。

　　阿諾特(Rob Arnott)就是一個具有這種少見本能的人。阿諾特是投資諮詢公司Research Affiliates的創始人，後者的專長就是編制基本面指數，即指數中的股票不是以市值來加權，而是以包括銷售額、盈利、賬面價值等一系列基本面變量來加權。

　　週二下午，蘋果短暫在盤中超越埃克森美孚，登上市值排行榜的榜首，之後不久，阿諾特就結合搜了我的採訪。他對我表示，他相信在未來幾個月當中，美國銀行股票將獲得超過蘋果的表現。他指出，根據替代加權指數的研究，他發現，蘋果“這家公司現在的定價意味著他們已經被看作這個地球上最大的未來利潤來源。這看上去也太過分了”。

　　那麼，根據基本面，而非市值加權，蘋果的位置究竟該在哪呢？FTSE RAFI All-Caps US 1000指數就提供了一個答案。阿諾特介紹説，截至8月8日，在這一指數當中，蘋果是第二十一大成份股。在著眼全球的FTSE RAFI All World指數當中，蘋果則排名第四十八位。

　　換言之，第一與第二十一或者四十八的比較，就説明了蘋果當前的股價有多不靠譜。

　　與此同時，美國銀行則是一種相反的情況，這家公司的股票遭到大家的憎恨和厭棄，以至於他們的市值排名已經退到了基本面排名之後。阿諾特解釋道，這一變化的結果就是，哪怕蘋果確實有理由要求比美國銀行更大的市值，但是只要他們的市值要和他們的基本面趨於一致，該股的表現就會低於平均水準，而美國銀行的情況則恰好相反。

　　那麼，阿諾德的説法可有什麼歷史數據的支持？答案是肯定的。

　　我們根據《赫伯特金融摘要》彙編的標準普爾500指數歷史數據進行了研究。我們選出指數過去三十年每年1月1日時市值最大的成份股，然後將其未來一年當中計入股息再投資因素的表現和威爾夏5000指數進行比較——這一指數代表的是大盤。

　　結果發現，那些市值領先者未來十二個月的回報率平均落後大盤4.9個百分點。

　　儘管採用的是不同的數據和不同的研究方法，但是阿諾特的研究確實也得出了類似的結論。他研究的對像是1952年至2009年間各個不同板塊的具體情況。他發現，當一家公司成為“出頭的椽子”之後，他們的十二個月平均回報率落後整體板塊3.5個百分點。

　　當然，必須明確的是，前面這些都是基於長期歷史數據得出的結論。這就意味著，即便過去的一切確實是説明了某個規律，也沒有誰能夠百分之百肯定蘋果在未來一段時間內就註定不如美國銀行。

　　可是，我們至少可以根據前面的研究説一句：這種可能性還是很大的。(玉祥)

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