美國國債信用評級調降會不會帶來新一輪金融危機呢？筆者個人的意見是應該不會。原因有三：

　　第一，金融危機的本質是因為大規模的信用危機出現導致金融市場的資金無法自我循環和流動，或者是流動性的突然枯竭。正常來講，這一次美國國債評級降低雖然會影響到大量以美國國債為抵押品的拆借市場，但影響應該最多體現為抵押率的變化，應該不會影響到整個金融市場的信用危機。從另一個角度看，即使美國國債評級被調降到AA+，從其美國國債市場的深度和廣度來看，目前評級為AAA 的德國、法國、英國、加拿大、澳大利亞、瑞士等債權市場的規模均比較有限，仍然無法取代其金融市場地位。因此，美國信用評級調降必然會引發避險情緒的升溫，但不會引發市場信用危機的蔓延和流動性的崩潰。

　　第二，金融危機通常會向實體經濟滲透並引發短期內實體經濟的顯著下滑。這次美國國債信用評級調降對短期的實體經濟增長衝擊比較有限，一方面是因為這會導致美元走弱，而沒有走弱有利於美國出口的持續復蘇；另一方面是因為美國以及全球的實體經濟都處於低谷週期，處於緩慢而艱難的恢復階段，而這種緩慢而艱難的恢復並不是金融市場的外部制約，而是自身增長模式的探索和重建。

　　第三，如果美國信用評級降低引發的主要是避險情緒的飆升，可能的結果除了黃金價格繼續突破新高外，就是美國國債進一步受到追捧，股票、大宗商品等風險資産短時間被拋售，一旦風險收益比達到一個新的平衡，市場就會趨於穩定。考慮到美國國債收益率已經很低，所以這個平衡應該很快能夠達成，金融市場的動蕩可能不會持續。

　　最後，回到釋放避險情緒之外的層面來探討A 股市場的估值。如果取靜態PE 來看，上證A 股998 點的PE是17.01 倍，1664 點的PE 是14.06 倍，2319 點的PE 是18.35 倍，週一2526 點的PE 是14.16 倍。當然，PE 也不能這樣簡單比較，因為A 股市場的上市公司構成發生了很大的變化，特別是大量不足10 倍PE 的銀行股的存在可能會扭曲當前市場的估值水準。但是，按照筆者前述邏輯分析，1664 點的估值水平是金融危機階段估值崩潰的結果，而現在應該不是金融危機的再次到來，所以現在的估值不應該是一種崩潰式的走勢和結果。

　　不僅如此，從目前股票市場對經濟運行前景反映的邏輯看，估值低一些是合理的，因為全球包括美國、歐洲、日本、中國在內的主要經濟體都在經濟增長模式方面遇到了瓶頸，都需要轉型才能找到新的增長動力，如果轉型不成功，那麼股票市場可能長期保持一個較低的PE 水平，每次的指數上漲都只能來自於階段性的預期改善或盈利的緩慢增長來實現，但很難擺脫一個一個低估值區域波動的格局。因此，如果我們進一步分析全球主要經濟體轉型的前景，從易到難筆者個人大致有這樣一個排序，中國、美國、日本、歐洲。原因很簡單，中國的收入結構不平衡和區域發展不平衡給政府在制度層面很大的騰挪空間，只要制度變革得當，重新形成增長動力不是問題；美國的貨幣地位有所動搖但仍然無法撼動，再加上體制優勢和創新優勢，經過一段時間的磨合和積累，即使不能再現大繁榮，但走出低谷問題不大；日本雖然很難解決國內的問題，但龐大的海外資産仍然可以為其提供更長時間的轉型準備；歐洲的問題比較麻煩，貨幣體制有問題，福利制度也有問題，創新能力也有問題，轉型之路應該困難重重。

　　綜上分析，筆者認為無論是美國還是中國，短期的避險情緒會帶來市場動蕩，會衝擊估值底限，但應該不會引發從金融危機到實體經濟危機的蔓延和擴散，也不會形成估值崩潰，那麼筆者認為這種絕望的殺跌是一種過激的反映，接下來不應該繼續喪失信心，市場應該可以很快度過這個倍受煎熬的階段。