金融市場顯現恐慌情緒

　　週五標普調降美國AAA評級，週一這一消息給全球金融市場帶來了巨大衝擊。全球股票市場紛紛出現恐慌性拋盤，美國股市創下次貸危機最高峰以來的單日最大跌幅，標普收盤下跌6.6%，道瓊斯下跌5.5%。恐慌性拋盤中銀行股首當其衝，美國銀行、花旗銀行跌幅均超過20%，銀行作為金融系統的核心，這勢必將進一步影響金融市場的恐慌情緒。外匯市場美元指數反升不跌，以澳元和加元為首的非美風險貨幣全線崩潰，而瑞郎和日元避險貨幣則大幅度升值。黃金避險功能更是發揮到了極致，創出歷史新高1760美元/盎司。

　　美國AAA評級依然被市場認可

　　美國是世界上最大債務國，未償還債務規模高達9.6萬億美元，AAA評級被調降，而週一全球金融市場有這樣的反應完全在市場預期之內，也正是這種預期進一步實現了金融市場自身正反饋效應，不過這種正反饋效應也將是短期。因為標普調降美國AAA評級對金融市場心理層面的影響要遠遠大於金融市場的實際影響。三大評級機構另外兩家穆迪和惠譽暫時都不會調降美國AAA評級，可以認為美國依然還是擁有AAA評級。標普這次調降並未造成投資者大規模拋售美國國債，週一美國國債收益率先升後跌，美國10年期國債收益率跌至2.547%，30年期國債收益率跌至3.835%，避險資金最後還是選擇美國國債，這表明市場普遍認為美國國債依然是全世界最值得信任的國債。對標普在美國債務上限調整不久就立刻調降美國AAA評級的行為，市場普遍認為標普此舉不夠謹慎，甚至可以認為標普調降又是美國內部一場政治博弈。

　　金融市場永遠遵循這樣的規律恐慌情緒蔓延速度非常迅速，而風險情緒上升則需要一段時間，投資者應該更加理智的對待市場“過激反應”。我相信全球金融市場的這種短期恐慌情緒會在未來一段時間後慢慢消失，全球金融市場也將會恢復原先的平靜。

　　美國經濟二次衰退概率不大

　　目前全球最大的風險因素是市場擔心美國可能經歷二次經濟衰退，這主要是源於美國最近幾月公佈的經濟數據都非常糟糕，QE2結束的預期可能是美國最近數月經濟疲軟的主因，但這可能只是暫時的，美國經濟刺激的內在動力並未消失，料美國第四季度經濟可能再現好轉跡象。因此美國二次衰退的風險概率並不像某些市場人士預估的那樣高達60%，美國經歷二次衰退的可能性最多只有三分之一。儘管如此，美國的經濟復蘇可能還需要長達數年之久，美國經濟需要的是時間，這是美國經濟週期所決定的，並不是僅憑QE可以改變。

　　美聯儲欲罷不能的QE

　　美聯儲一直在評估QE對於美國經濟效用有多大，但結論不一。從美國長期經濟數據來分析不難發現，量化寬鬆政策效用有臨界點，一旦超過這一臨界點，效用將逐漸減弱。這一臨界點正是原經濟系統下的經濟常規增長所需的流動性總量，如果超出常規增長所需的流動性總量，那麼經濟增長也超出原經濟系統下的常規性增長，而這種增長必須有接連不斷的QE推動，否則經濟依然將回歸於原經濟系統下的正常增長軌道，這是美國QE欲罷而不能的根本原因。

　　週二美聯儲議息會議是否會推出QE3還是存在著變數，QE3爭議性不在於是否需要而是以怎樣的方式推出。美國目前市場對於流動性的自由分配已經發揮到極致，短期內也不可能大幅度的改善美國就業市場狀況。如果還是依靠市場自身調控流動性，只會讓更多的資本流向金融市場和國外，這對於解決美國自身經濟問題作用並不大，但是未來造成的負面效應可能會很大。兩次QE其實已經證明簡單貨幣量化寬鬆政策刺激經濟無法解決美國經濟更深層次問題，而美國經濟數月進行“回撤”也純屬正常現象。美聯儲如果繼續推出QE3，理應不會僅購買國債的方式向市場提供流動性，可能更是結構性刺激，應會遵循快、狠、準但不過量的原則。