海通國際證券

　　最新消息：2011年上半年東方海外收入增長7%至29.2億美元，而帳面純利則下跌86%至1.75億美元。扣除去年上半年出售內地物業資産得來10億美元的特殊收益，純利同比仍下跌38%。撇除去年40美仙的特別中期派息，中期每股派息下跌39%至7美仙，相當於派息比率維持25%不變。

　　分析與評論：東方海外上半年業績大部份符合我們的預期。今年上半年集裝箱航運公司錄得運量及收入分別按年增長9%至244萬標準箱及27.4億美元。然而，航運收入增速則由一季度的17%顯著減慢至上半年的9%。主要由於2011年第二季度平均運費分別同比及環比下挫5%及1%。

　　雖然其餘三條航線表現尚可使得公司整體航運收入保持穩定，但受到亞洲-歐洲航線的拖累，公司業績平淡。亞歐航線平均運費按年大幅下調18%至1,335美元/標準箱使得上半年運量躍升13%至420,746標準箱，但收入仍然按年下滑7%至5.62億美元。集裝箱航運業指標參數中國出口集裝箱運價指數較2010年度水平下降9%。

　　東方海外上半年經營利潤率為6%，略高於金融海嘯爆發後-10%至18%的平均值。美國及歐洲經濟前景脆弱有礙于行業復蘇步伐。平均燃料價格上漲28%並佔公司上半年總經營支出22%，同比上升3個百分點。公司承認全年前景令人失望，運價無法上升以消化燃料成本的上升。我們維持對於公司2011年經常盈利將按年下降60%的預測。按預計平均市凈率0.9倍，我們調整目標價至48元，相當於預期市盈率11倍。

　　分析員：曹福達