歐美債務問題引發投資者對全球經濟二次探底的憂慮，上週四美股與大宗商品全線暴跌，恐慌情緒蔓延至A股市場，滬深300現指連續第三周下挫，上證指數創出年內的低點2605點。IF1108上週五減倉3702手。

　　上周前四個交易日滬深300指數在前一週的收盤價附近寬幅震蕩，但日成交量明顯萎縮，期指市場投資者觀望居多，成交量亦顯著下滑。週五受外盤帶動，期指大幅低開並隨大盤維持低位震蕩，周中沒有出現具有可操作性的期現套利機會。主力合約IF1108全周維持在貼水到升水10點之間來回波動的狀態，始終處於無套利區間中。次月合約IF1109周中基差在10-25點的區間內波動，亦不存在任何理論上的期現套利機會。遠月合約IF1112與IF1203的基差較前一週稍有回升，兩合約盤中多次出現0.3%-0.5%的期現套利年化收益機會，但峰值沒有超過0.8%，完全不具有可操作性。海外市場面臨動蕩，國內通脹水平仍居高位，下半年緊縮政策不退出，不過大盤股估值已接近歷史低位，因而期指多空交戰將趨於謹慎，日成交量難以升至20萬手以上，短期仍難現較好的期現套利機會。

　　上週期指各合約大致同幅漲跌，出現一些跨期套利開倉機會。IF1109與IF1108的價差在8-14點的區間內震蕩，價差低於10點時可以輕倉賣IF1108買IF1109。最遠月合約IF1203與IF1108的價差在100點附近運行，暫不宜介入。

　　7月22日中央政治局會議對下半年經濟工作的部署，使得市場對政策的預期從過度樂觀轉向理性，即通脹明顯回落之前，政策偏緊的大基調難改變。這也就決定了資金面難以出現實質性的放鬆，大盤藍籌股趨勢性上漲行情難期。因此，我們判斷多頭大行情來臨的前提條件是CPI明顯回落，進而政策出現拐點。

　　總體上講，8月份海外市場的不確定性依然較大。至於美債問題，我們認為，美國政府財政支出能力的大幅下降，可能導致本就疲弱不堪的美國經濟出現繼續下滑甚至再次衰退的風險。美國2季度GDP增速僅1.3%，遠低於市場預期，而1季度的GDP增速也被大幅下調至了0.4%，顯然，美國經濟再度走軟的警報已經拉響。並且，國際評級機構標準普爾公司當地時間5日將美國長期主權信用評級從頂級的AAA級下調至AA＋級，顯示對美國財政赤字和債務規模不斷增加的擔憂。但是，上週五公佈的美國7月份新增就業崗位數量超出預期，同時失業率也小幅下降，這應有助於緩和市場對新一輪衰退或將來臨的擔憂。此外，從歐洲的情況看，8月份歐債到期量又會再度增加，因此市場對於歐債危機的擔心也可能會再次浮現。國內方面則重點關注資金面以及中報業績，我們認為資金面較8月份出現邊際改善的可能性較大。本週的焦點是7月份的經濟數據，尤其是CPI。由於7月翹尾因素依然高企，而食品、豬肉價格等依然位於高位，7月CPI仍將高位運行，目前市場的一致預期是6.2%-6.5%。若創新高，則緊縮預期將再起，期現有可能順勢再探底。從技術形態來看，滬深300現指本週仍有慣性探底的可能，或有再測2862點支撐的可能，但是2850點下方我們不建議過度殺跌。操作方面，空單2850點下方可部分止盈離場，降低倉位。對於還未入場的投資者建議暫時觀望。