【行情回顧】大盤再創調整新低

　　廣州證券 袁季(執業編號：S0320200010020)：上證指數繼續大幅下挫，並一度創出調整以來新低，一週累計跌幅達2.79%至2626.42點，滬市周成交量和成交金額大幅萎縮，連續三周出現縮量下跌。根據Wind資訊數據顯示，上周申萬23個行業再度全線下跌，跌幅居前的有黑色金屬(-4.34%)、金融服務(-3.92%)和家用電器(-3.77%)，農林牧漁(-0.05%)和採掘(-0.06%)等跌幅較小，其中金融行業指數已是連續3周下跌。一週下跌家數和上漲家數比為2.08：1。指數對比上看，上周各指數均持續下挫，惟有創業板指數錄得上漲。

　　【背景分析】全球性危機依然在延續

　　袁季：在梳理諸多因素之後，我們初步得出以下幾個基本判斷：一、重重危機預計將倒逼歐美出臺救市措施，但在新的市場秩序有效建立之前，全球經濟和資本市場的動蕩和惶惑狀態乃至不利影響恐怕會是持續性的，這期間還有許多困難需要面對，戰略上應有充分的、清醒的認識；二、目前維持中期策略的地利之説，2600點區間估值支持仍成立，但短期在情緒驅動下的行情波動難以精確判斷極值，而且，具體點位最重要的作用在於作為估值水平的坐標，下半年中級反彈的契機並未消逝，只是需要一定的耐心；三、即時策略著眼于最近的市場變化，避免階段利空因素衝擊(如收緊政策的出臺；外圍市場持續大跌；恐慌情緒加劇，對經濟增長、業績增長減速等長期問題的憂慮在短期內過度釋放；銀行為首的大盤股對其他板塊估值形成拖累)，將短期困難預計得更充分一些，多頭的防線有暫時被迫後撤的可能。

　　廣東科德 蘇海彥(執業編號：A0560208030057)：導致近期國際市場共同回調的原因主要有兩點：第一，對歐洲債務危機的擔心。在希臘問題得到初步解決之後，歐洲市場上再度出現對於意大利問題的擔心。第二，對美元貶值和通脹的擔憂。美國債務談判達成協定增加了市場對QE3齣臺的預期，同時近期美國經濟數據顯示復蘇態勢有所放緩，又增加了QE3的可能性。由此市場對於美元貶值引發通脹的擔憂愈發強烈。對於中國來説，目前通脹仍然處於高峰期，一旦輸入性通脹繼續，那麼下半年貨幣政策放鬆的預期就將落空。這是引發近期A股跟隨外盤調整的重要因素。

　　後期A股市場需要有好的走勢必須要倚仗三個因素發揮作用：在匯率政策上能夠出現變被動為主動的積極轉變；銀行板塊中報能夠對地方債危機等擔憂給出一個值得信服的答案；經濟數據上體現出通脹以及經濟回落的風險降低。

　　萬聯證券 余志翔(執業編號：S0270610120011)：從政策面看，政策拐點將晚于CPI拐點出現。由於本輪通脹的成因中成本推動佔主導作用，因此需求管理型的緊縮性貨幣政策見效較慢，相比需求推動的前兩輪通脹，本輪通脹回落的速度會更緩慢，下半年政策明顯放鬆的時點很可能會晚于市場預期。從估值方面看，當前市場並未完全達到歷史性估值底部，但結構性的估值底部已經顯現。

　　【操作建議】消費和新興産業或是避風港

　　袁季：建議調整和控制倉位，保持足夠的現金頭寸，仍將民生和消費作為重點，包括食品飲料、電子元器件、醫藥生物和商業零售等。

　　蘇海彥：與傳統産業相比，新興産業具有更廣闊的市場成長空間，例如互聯網和傳媒等行業均具備客戶數量無界限的優勢。在實體經濟復蘇不確定性增加之時，全球新興産業的增長值得關注，FACEBOOK等高科技公司的市值增長正體現了這點。從趨勢來看，這樣的投資機會值得把握。

　　余志翔：當前市場的投資機會主要在於：在通脹沒有明顯回落前，超配低估值行業強調防禦，進入四季度，通脹的逐步回落和消費的回升，下游的零售商貿、紡織服裝、餐飲旅遊等行業將受益；成本轉嫁能力強、估值合理的可選消費品，包括高端珠寶、高端白酒、高端醫療保健等可適當關注；而保障房建設拉動效應明顯、前期市場反映仍不充分的行業，包括水泥、玻璃等建材以及家電行業也可考慮逐步買入。