當全球經濟步入一體化時代，華爾街任何一點波瀾都能夠在最短時間內波及到全球資本市場。因此，當我們享受著全球化帶來的紅利時，也必須要承擔全球化可能帶來的苦果。美國與中國作為全球前兩大經濟體，其一舉一動都牽動著全球資本市場的神經。歷史上，中美兩國股市的走勢也存在一定的正相關性。但在金融危機後，中美兩國的經濟復蘇卻不盡相同，當我們正苦於經濟過熱所帶來的通脹煩惱時，美國卻讓經濟二次探底的可能變得愈加真實。

　　當人們以為美債危機的暫時性解決可能成為美股觸底反彈的催化劑時，並未曾想到，這僅僅是一個開始。先是二季度GDP增長速度，後是製造業PMI指數，再是首次失業申請救濟金人數，無一不是大幅低於預期。在歷經兩輪量化寬鬆後，人們卻發現美國的經濟一如既往的糟糕。雖然QE2在推出之初便飽受質疑，但誰又能想到，除了迅速造富了新一批的華爾街巨頭以及將通脹成功輸出至全球外，QE2連抗生素的作用都沒有達到。人們不禁懷疑，擺在奧巴馬面前的牌到底有多爛。

　　不過，上週五美股還是看到了一則好消息：美國7月非農就業人口上漲了11.7萬，7月失業率降至9.1%，均高於此前市場的一致預期。在行將結束飽受糟糕數據折磨的一週後，美股投資者終於在絕望中又重新看到了希望，而經歷了黑色星期四的美股也在週五止住了跌勢。不過，隨之而來卻是標普下調美國長期信用評級至AA，近百年來一直堅挺的AAA美國評級這次終於未能擺脫降級厄運。如果連曾經在雷曼倒閉前慷慨授予其A級信用評級的標準普爾這次也強硬了起來，對美國而言，衰退的腳步聽起來已經越來越清晰了。毫無疑問，下周對美股和全球投資者而言仍將是煎熬的一週，對歐債危機深化與美國經濟或陷衰退的擔憂仍將繼續推高全球投資者的避險情緒。只是，人們不知道，當此前全球公認的最安全投資品種美國長期國債評級遭下調後，下一個資金的避風港會在哪，難道是最近屢創新高的黃金

　　在全球經濟一片陰霾之時，上半年GDP增速維持在9.6%的中國無疑成為了透過烏雲的一縷曙光。不過，家家有本難念的經，始終高企的通脹水平也成為了制約A股走牛的根本性因素。當然，A股投資者或許也應該感到幸運，在上週四標普500指數暴跌近5%時，上證綜指週五2.15%的跌幅竟是在全球各主要市場中表現最好的。事實上，儘管上周上證綜指累計下跌達2.79%，但與歐美主要股市接近10%的周跌幅相比，恐怕也只能用“差強人意”來形容了。

　　近期A股相對強勁的表現絕非偶然。為應對通脹問題，中國自去年10月份便進入了加息週期，持續緊縮的貨幣政策儘管尚未解決通脹問題，但一直壓制著A股整體的估值水平。A股在金融危機後於2009年8月見頂，距今已兩年時間，期間上證綜指再未能接近前期高點。而歐美股市在7月下旬還處於頂部區域。顯然，中國與歐美宏觀政策的不同步決定了A股與歐美股市的不同步。可以預見的是，如果央行一直同歐美一樣維持低利率政策，A股當前或許仍在3000點之上衝刺，在週四的全球性股災之後，第二天上證綜指也絕不會僅僅下跌56點。

　　面對美國不佳的經濟數據與糟糕的資産負債表，有投資者擔心，A股會重蹈2008年全球金融危機時的覆轍。不過，此一時非彼一時，2008年初，上證綜指仍在5000點上方踟躕，當時整體A股的估值水平在40倍以上；如今全部A股的估值水平僅為16倍，市盈率低於10倍的股票比比皆是。此時再一味地“恐慌”似乎已經意義不大，週五滬深股市的表現也驗證了這一點。在開盤恐慌性拋盤的拖累下，上證綜指大幅低開，早盤最多跌至2605點，跌破了前期2610點的階段底部位置。不過，隨後A股卻呈現出震蕩向上的態勢，抄底資金不斷涌入。儘管指數下跌了57點，但看起來“跌不動”的A股似乎也在向投資者傳達著積極的信號。

　　當然，我們不能忽視外圍經濟復蘇低於預期給A股投資者所帶來的困擾，無論美國是否啟動新的刺激政策，對央行都將帶來新的挑戰。如果美國堅持不啟動新一輪的量化寬鬆政策，市場對美國經濟陷入衰退的預期將會加強，央行將不得不考慮歐美經濟一旦二次探底將對出口部門帶來的負面影響，此時過於嚴格的貨幣政策取向或許將加劇投資者對上市公司業績下滑的擔憂；而一旦美國QE3付諸實踐，相對較高的基準利率以及升值預期更加強烈的人民幣資産對熱錢的吸引力將大大增強，央行勢必面臨“鬆緊兩難”的困局。因此，未來的不確定性仍將制約著投資者的信心，這時9日公佈的7月通脹數據就顯得格外重要。如果7月CPI沒有創出新高或低於此前市場的預期，那麼未來央行在貨幣政策上的可操作空間將更為靈活，將為應對外圍經濟的波動掌握更多的主動性。往好的方面想，如果中國經濟下半年能夠在有效抑制通脹的同時維持平穩較快的增長速度，A股就已經具備了成為全球股市“黑天鵝”的資質。