理財週報記者 汪江濤

　　三三兩兩的創業板次新股漲勢喜人，于酷暑帶來“感時花濺淚”的清新。

　　主力選擇新股掛牌以及次新股網下配售解禁的窗口，果斷出擊，強打雞血。二級市場倒逼之下，一級市場的發行市盈率，于6月創下新低後呈現反彈勢頭。

　　1月平均發行市盈率69.44倍，2月53.07倍、3月55.99倍、4月53.26倍、5月35.38倍、6月26.77倍、7月33.89倍。8月首周上市的5隻新股，平均市盈率則為41.76倍。

　　在一些券商看來，發行“三高”不是問題，因為發行市盈率參考的是上一年的每股收益，未來市盈率並不高。我且以依米康等3隻創業板股為例驗證，參考同花順提供的數據。

　　依米康——券商預測2011年- 2013年平均每股收益0.58元、0.86元、1.19元。按照17.5元發行價，對應2011年-2013年市盈率30.17倍、20.35倍、14.7倍；

　　初靈信息——券商預測2011年-2013年平均每股收益1.05元、1.07元、1.76元。按照25元發行價，對應2011年-2013年市盈率23.8倍、23.36倍、14.2倍；

　　金信諾——券商預測2011年-2013年平均每股收益0.66元、0.90元、1.16元。按照16.2元發行價，對應2011年-2013年市盈率24.55倍、18倍、13.97倍。而依米康、初靈信息、金信諾參考2010年每股收益的發行市盈率分別為44.9倍、32.9倍、32.7倍。

　　無一例外，3隻股票的市盈率預測均呈現穩步下降之勢；無一例外，3隻股票的現在及未來估值，均“很有吸引力”。

　　尤其是依米康，其2010年與2011年市盈率相差14倍；2013年市盈率，更與2010年相差30倍！

　　依米康2008年-2010年主營收入分別為7168萬元、1.2億元、1.8億元，過去兩年的營收增長率為69%、50%。依米康表示，“力爭”2011年-2013年達到2.3億元、3.3億元、4.2億元（增長率43%、27%）。券商預測其每股收益增長率，未來兩年分別均有40%！

　　按照依米康2010年度17%凈利潤率維持不變、發行後總股本7840萬股計算，其2011年-2013年每股收益0.49元、0.71元、0.91元，當前17.5元定價對應市盈率分別為35.7倍、24.6倍、19.2倍——券商的預測比我測算的市盈率還要低很多！

　　依米康主營精密空調設備製造與工程承包，設備銷售收入佔比6成以上。主要客戶在通信領域，來自中移動的設備銷售收入佔比30%左右。與此同時，依米康的凈利潤率2008年-2010年分別為20%、18%、17%，呈現逐步下滑之勢。

　　依米康“力爭”的主營收入增長率放緩，重疊客戶依賴、凈利潤率下滑等變量，你知道最終結果是什麼。現在的“低估值”意味著什麼。

　　雖説有62家機構參與主承銷商海際大和組織的依米康網下詢價，但報價高出發行價的有效報價僅17家。目前管理規模前五的公募中，華夏11隻産品報價均無效（“偉哥”未參與），嘉實4隻産品報價無效，南方3隻産品報價無效；易方達、博時未參與。

　　五大公募均不信，至於你信不信，我反正不信了。券商的估值信不信？無論你信不信，我反正還是不信了。