今年以來，由於市場低迷，新股破發潮不斷涌現，隨之，增發市場也呈現出一片慘澹的跡象。於是，在投資者不買單的情況下，增發股票的券商承銷保薦機構，被迫進入了餘額包銷市場。

　　雖然目前市場對於券商餘額包銷制度的評價褒貶不一，但對於已上市的券商和準備上市的券商而言，陷入包銷門，至少給其市場形象蒙上一層陰影。而眼下，身陷包銷門最深的兩家券商當屬海通證券與東方證券。

　　海通證券：包銷纏身

　　包銷事件對於海通證券而言，有點禍不單行。僅近期，海通證券就已經兩次遭遇包銷的尷尬。

　　最新的一單“包銷案”曝光于8月1日。當天，海通證券所承銷的威海廣泰(002111)發佈公告稱，增發不超過4500萬股，實際發行不超過2328.02萬股人民幣普通股，網上有2683戶無限售條件股股東戶參與優先認購，網上一般社會公眾投資者申購的戶數為1026戶，網下機構投資者申購僅為2家。

　　由於增發認購不足，作為此次增發的主承銷商，海通證券不得不包銷餘下的1076萬股股份。公告顯示，威海廣泰此次增發的發行價格為20.06元/股，募集資金總額為4.67億元，記者粗略統計，海通證券所包銷的股份需要海通證券自掏腰包的金額達到2.16億元左右，而其包銷的股份數量也佔威海廣泰此次增發總量的46%。

　　這並不是海通證券近日來的第一單包銷，之前的7月20日，海通證券承銷的另一單增發項目中天科技(600522)也與威海廣泰有著近乎相同的命運。

　　中天科技7月20日發佈的公告稱，此次增發網下申購只有兩家機構，分別為新時代信託股份有限公司和南通投資管理有限公司，兩家機構獲配股數僅200萬股，佔中天科技此次發行總量不足3%。於是，主承銷商海通證券包銷了4113萬股，佔據發行總量的約58%，也因此成為了中天科技的第二大股東。按照中天科技23.80元/股的增發價格計算，海通證券此次掏了9.79億元。

　　8月1日，中天科技的增發股上市交易，當天便登上異動交易榜單。數據顯示，兩家機構買入，兩家機構賣出。當天收盤，該股的股價為22.78元，低於增發價格，8月5日該股報收21.36元，如果海通證券依然在中天科技堅守，那麼已經浮虧約10036萬元。

　　記者利用Wind數據進行統計，自2008年市場出現熊市包銷以來，海通證券就飽受侵擾，2008年以來兩市出現14例餘額包銷，海通證券佔了4例，2008年浦東建設(600284)和2010年的臥龍電氣(600580)增發都遭遇了這種窘局。

　　國都證券投資顧問杜彤在接受記者採訪時説，券商餘額包銷實際上具有兩面性，關鍵看項目本身和券商的水平，不能對券商餘額包銷一概而論。“如果這個項目本身沒問題，只是因為市場不好沒賣出去，對券商反而是好事，因為在市場轉好後，券商會因此收益頗豐；但如果這個項目最後真的出了問題，券商就可能會蒙受很大的損失。”

　　東方證券：減持包銷為上市？

　　同樣遭遇包銷門的還有東方證券，似乎比海通證券更“倒楣”，因為東方證券一直運作的上市可能會受到了包銷事件的影響。

　　東方證券的“糾結”起于另一家券商長江證券的增發。今年一季度，長江證券公開增發2億股，當時，市場運行情況並不樂觀，前來認購的投資者熱情不高，最終的結果難逃承銷商進行餘額包銷。最終，東方證券包銷了長江證券1.1億股，而長江證券的增發價格為12.67元，也就是説東方證券那時耗資超過13億。

　　8月2日，長江證券發佈的半年報顯示，東方證券減持了。半年報顯示，東方證券所持的長江證券在半年報中減少了7818.46萬股，目前還持有3188萬股，地位也由第六大股東變身為第九大股東。

　　記者查閱，一季報中東方證券並未減持，由此推斷減持時間為二季度。二季度，長江證券的股價僅在4月中旬之前略高於增發價格，如果東方證券的減持日期在4月上旬，那麼其減持有可能小幅浮盈，此後，長江證券股價一路向下，截至上周，該股已經跌破10元，以這個收盤價格計算，東方證券目前持有的3188萬股如果尚未拋售，那麼已經虧損將近9000萬，這對於運籌上市的東方證券而言並不是什麼好消息。

　　某投資基金管理公司投資經理高鵬鶴在接受記者採訪時説：“包銷現象對券商影響還是挺大的，在券商的年報中會計科目裏面的會計核算計價，交易性金融資産，就需要按照公允價值，即股價進行調整，在損益表中出現損失。”

　　不過，在不久前公佈的半年報中，東方證券的業績完全覆沒了長江證券包銷的陰影，半年報顯示，上半年兌現的投資收益為8.32億元，證券承銷業務凈收入也達2.82億元。

　　一位不願透露姓名的投行人士表示，東方證券的減持或許是正確的，如果長江證券的股價遲遲不能上衝，那麼東方證券持有長江證券就意味著要佔壓大量資金，陷入流動性的困局。對於券商包銷要相對而論，視情況而論。