儘管美債談判在最後時刻達成協定，避免美國債務出現違約，但這一結果未能提振全球資本市場。由於美國PMI數據大幅低於預期以及歐元區PMI欠佳等因素影響，隔夜美股與歐洲股市均大幅下跌。受此影響，週三亞太股市再續跌勢，且跌幅有所放大。相較外圍股市的不佳表現，週三A股調整步伐有所放緩。分析人士認為，目前外圍經濟波動對A股的影響趨弱，短期內決定A股走勢的關鍵仍是7月通脹數據。

　　A股或已消化內外利空

　　美債危機的暫時解決未能提振全球資本市場，主要原因在於投資者將關注焦點轉移到了全球經濟基本面上。而美國公佈的7月製造業PMI指數意外降至50.9%，遠低於此前的一致預期54.3%；考慮到上週五公佈的美國二季度GDP增長速度僅為1.3%，同時將一季度GDP增速大幅向下修正為0.4%，這表明美國的經濟復蘇進度遠低於預期。在此背景下，全球投資者信心出現不同程度的下跌。這也導致海外股市連續兩天走弱。

　　A股也未能獨善其身，週二上證綜指盤中一度下跌52點。不過，相較美國PMI指數的大幅低於預期，週一中國7月PMI好于預期。此前匯豐公佈的中國7月PMI初值僅為48.9%，終值提高至49.3%；而官方公佈的7月PMI為50.7%，仍高於50%的臨界點。週二上證綜指最多下跌52點或已充分反映了我國PMI創29個月新低的利空。

　　從週三A股走勢看，外圍股市的不佳表現並未對A股産生決定性影響。受隔夜美股大跌影響，3日早盤滬深股市雙雙低開，其中上證綜指低開20點。隨後兩市便開始觸底反彈，盤中一度翻紅，此後上證綜指在2670點到2690點區間內窄幅震蕩，並未受周邊股市大跌影響。截至收盤，上證綜指微跌0.03%，深證成指微跌0.08%，而中小板綜指與創業板指數分別上漲0.63%和1.44%。事實上，週一在亞太股市受美國兩黨達成提高債務上限協議提振而全面走高時，A股也未大幅上漲，滬深兩市基本以平盤報收。最近A股相對獨立的走勢或許表明，相較于外圍經濟因素，內因仍是主導A股走勢的根本性因素。

　　短期走勢仍看通脹臉色

　　與歐美經濟復蘇低於預期不同，中國經濟面臨的挑戰更加複雜。從經濟增速來看，中國上半年9.6%的GDP增速在全世界仍獨佔鰲頭，此前市場所擔心的“硬著陸”可能性幾乎為零。但同時，我國經濟仍面臨轉型的難題，如何有效推進經濟結構調整並有效抑制高企的通脹水平仍是市場關注的焦點。自2610點的這輪反彈源於貨幣政策放鬆的預期，當央行表態“通脹壓力還很大，貨幣政策不能松”之後，市場對貨幣政策放鬆的預期破滅，支持大盤上漲的動力不復存在。

　　不過，當指數重新回到2700點之下時，市場也難以尋覓繼續做空A股的動力。一方面，中國的經濟基本面要遠好于負債纍纍的歐美主要經濟體。儘管歐美經濟復蘇低於預期勢必會對中國出口産生一定負面影響，但在經濟轉型的大背景下，我國經濟增長對出口的依賴度已經越來越小，歐美經濟放緩對我國實體經濟的影響較為有限。另一方面，上市公司業績增長仍較為強勁，此前市場所擔憂的“業績殺”並未出現。在此背景下，即便外圍股市泥沙俱下，A股也顯得波瀾不驚。

　　就短期而言，雖然促使A股下跌的利空因素均已兌現，但並不意味著A股有條件立即扭轉弱勢格局。9日公佈的7月通脹數據仍將成為市場關注的焦點。雖然下半年貨幣政策被定調為“穩健”，但在通脹未出現明顯下行趨勢前，即便政策緊縮力度有所縮小，“穩健”仍然意味著繼續緊縮。一旦緊縮貨幣政策繼續加碼，市場將重提對政策超調的憂慮。由於我國經濟仍處在較快發展階段，上市公司中報業績也好于預期，因此A股目前較低的整體估值水平將對指數産生一定的支撐作用，指數下行的空間較小。而市場也較為認同目前估值底的位置，這一點從藍籌股頻頻救場、個股行情火爆可見一斑。但是，在通脹“靴子”落地前，場內資金恐難鼓起勇氣發起一波真正“賺錢”的行情。