徐永

　　8月3日，財政部公告將於8月在香港發行200億元人民幣債券。其中，通過香港債務工具中央結算系統（CMU）面向機構投資者招標發行150億元，包括3年期60億元、5年期50億元、7年期30億元、10年期10億元；面向個人投資者發行2年期50億元。

　　財政部曾于2009年和2010年分別在香港發行過兩次人民幣債券，規模分別為60億元和80億元，此次規模一舉突破前兩次之和，香港財務司司長曾俊華當天即表示歡迎，稱這次發債是中央政府落實“十二五”規劃綱要中，支持香港發展成為離岸人民幣業務中心的有力證明。

　　至於此次的發行利率預期，招商證券投行部董事總經理溫天納認為，由於投資者對對抗通脹的預期較高，所以今年的收益率利率極有可能比去年高。

　　財政部2010年在港發行的一期國債，面向機構投資者的部分，20億元3年期國債，票面利率1%；20億元5年期，票面利率1.8%；10億元10年期國債，票面利率2.48%。零售部分30億元人民幣國債期限2年，票面利率為1.6%。

　　“特別是香港地區銀行以前有回流內地獲得較高收益的可能，存款利率也比較高，但現在一些渠道被堵，存款利率今年呈現回落趨勢，相比而言，投資者更會期待財政部給出的收益率。”溫天納説。

　　當然，由於今年一些高信用級別的發債主體發行利率也曾低到1%，溫天納表示不排除認購踴躍，利率意外低於預期的可能。

　　澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛告訴記者，目前香港的人民幣債券市場還沒有建立起收益率曲線，發行利率的波動也比較大，不利於二級市場的交易及機制的建立。

　　香港自2007年開始發行人民幣債券以來，包括國內金融機構、非金融企業及其附屬公司、港資企業、外資機構等先後在香港發行了多期人民幣債券，目前待償餘額超過1000億元。但利率波動較大，今年部分企業發債利率低於1%，但部分無信用評級的發債利率則超過7%。

　　因此他認為，財政部在香港發行人民幣主權債券的規模加大，將有助於香港點心債券市場建立定價基準和收益率曲線。

　　不過，劉利剛也坦承看到發債消息時比較詫異，他認為此舉雖然推動了人民幣的國際化，但央行近期剛禁止了內地企業向境外銀行借款，以控制資本流入對內地貨幣政策的壓力，而財政部在香港發債募集的人民幣，調回國內後，事實上又會形成資本流入，加大了央行對衝壓力。

　　“因此長期來看，人民幣國際化和控制資本流入，是一對矛盾的因素。”劉認為。

　　不過，此前有經濟學家指出，無論人民幣還是美元的資本流入，都是監管層無法主動控制的局面。由於境內外的利差，今年外儲激增，甚至香港地區6月的人民幣存款出現了罕見新增大幅下降。

　　劉利剛建議，後期或許可考慮讓香港政府自身發行人民幣債券，來強化收益率基準。