21世紀經濟報道 陳植 鄒新

　　核心提示：市場認為，對日元持續走高日益感到不安的日本政府和央行擬聯手阻止日元升值。

　　日元再度走到“十字路口”。

　　8月4日和5日，日本央行將召開貨幣政策會議，就處於歷史高位的日元匯率對日本經濟造成的負面影響進行分析評估。市場認為，對日元持續走高日益感到不安的日本政府和央行擬聯手採取措施阻止日元升值勢頭。

　　就在8月1日美元兌日元匯率創年內新低76.29後，最近兩天美元兌日元匯率徘徊在77.18附近。只用了4個月，日元匯率再度“回歸”3月日本9級大地震期間的年內新高水準。

　　“市場依然在等待一個重要信號。”一位外匯交易員透露，除了美國會兩黨就提高美國國債發行上限達成初步協議，日本央行是否將在週末召開貨幣政策會議期間實施新一輪干預日元升值舉措，依然懸而未決。

　　押注日本干預匯市

　　截至8月3日19點，美元兌日元匯率依然徘徊在77.10附近，離年內新低76.25僅僅一步之遙。這足以讓日本政府與日本央行如坐針氈，干預可能性越來越大。上週五，日本財務大臣野田佳彥（Yoshihiko Noda）已明確表示，政府繼續承諾將採取行動，防範外匯市場出現無序性過度波動。

　　在8月1日美元兌日元匯率一度接近7月以來最低點76.29附近，來自日本銀行賬戶的神秘大額美元買單忽然出現轉而推高美元/日元匯率。

　　“這些買單主要的買入價在76.50-76.80一線，規模約有2-3億美元。”上述外匯交易員透露，神秘美元買單迅速被市場視為日本央行對干預日元升值提前進行的“壓力測試”——尤其在當天美國國會兩黨就美國國債發行上限達成初步協議利好美元時，大額美元買單或許讓美元/日元匯率短期大幅上漲。

　　然而，“壓力測試”效果似乎不理想——過去兩個交易日，美元/日元匯率依然徘徊在77.18附近。

　　8月3日，日本央行不得不再度提高干預日元升值的“嗓門”。日本央行（BOJ）行長白川方明（Masaaki Shirakawa）表示將格外關注日元升值帶來的負面影響，如果形勢需要，日本央行仍將採取適當應對舉措。

　　然而，針對日本央行干預日元升值的預期，全球投資機構卻打著自己的“如意算盤”。

　　日本證券業協會統計，今年1-5月期間，海外資金凈購入日本國債達57.3萬億日元；其中短期國債（1年以內）購買額為49.9萬億日元，已超過去年同期總額；中長期國債（1年以上）購買額約為7.4萬億日元。

　　在他看來，日本國債受到海外資金追捧，“表面”是隨著歐洲主權債務危機升級與美國國債違約風險驟增，日本國債的投資安全性被“放大”；但投資暗線則是多數金融機構“認為”日本央行將會考慮採取大量購買日本國債的方式投放鉅額日元流動性，反而造成日本國債供需緊張並引發價格進一步上漲。

　　過去三個月，類似豪賭似乎取得不菲業績——美銀美林編纂的債券指數顯示，日本公債過去三個月的投資報酬率達約6%，高於美國公債的2.5%。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至7月26日當周，外匯投機客的日元凈多頭頭寸較7月19日當周驟增9147口（12500000日元為1口），至51302口，悄然接近歷史最高記錄約60000口——投機者的洶湧買盤一度令美元/日元匯率7月以來驟跌約5%。

　　前述外匯交易員透露，本週已有投機機構轉而購買執行價在78-79的一個月期限日元沽空期權合約，對衝日本央行干預日元升值風險。

　　渡邊太太們的“算盤”

　　相比海外資金借道日本國債投資，從日本干預日元升值“火中取栗”， 參與外匯保證金交易的日本“渡邊太太們”（主要的日本散戶投資者群體）卻實實在在地跟從日本央行“順勢而為”。

　　東京金融交易所數據顯示，8月1日日本散戶投資者增加美元凈多倉至2948億日元，較上周創下的紀錄高點3105億日元（約合39.9億美元）僅有一步之遙。

　　只是，他們也有自己的無奈——8月1日起，日本方面規定外匯保證金交易的杠桿比率上限將從50倍調低至25倍，令原先以25倍以上融資杠桿倍數，衝著美國國債違約風險而買跌美元的“渡邊太太們”不得不清倉美元沽空合約。

　　據專業公司的調查，約27%日本渡邊太太已考慮在降低杠桿倍數上限後，減少交易量；只有15%堅持將增加保證金以維持現有的交易量與投資組合。

　　“畢竟日本央行想要干預日元升值取得成功，需要得到美聯儲與歐洲央行等的協同支持。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光分析説。8月2日日本財務相野田佳彥表示“正在同所有相關方面進行各種溝通”，暗示日本政府和美歐等國開始協商干預匯市。