與其説黃金市場此前的十年大牛市來自美元的貶值，還不如説是來自全球經濟的高速發展，在此期間，美元的交易量、流通量、使用量都大幅提高，世界各主要經濟體在各個領域創造的奇跡屢見不鮮，全球房屋價格、證券類資産價格、其他大宗商品價格等均出現了不同程度的漲勢，黃金只是因為供給週期緩慢，造成需求週期較長，價格持續上漲的基礎牢固，牛市從而一發不可收拾。另一方面，在過去的十年當中，黃金市場被一種叫做“主權”信用的東西牢牢的捆綁著，使其欲擒故縱又欲罷不能。以美元為主要世界儲備貨幣體系的全球“信用”市場發生了諸多事情，歐元的誕生、原油價格的暴漲、幾次中東戰爭、中國經濟崛起等，雖然美國借債度日的危險性一直被少數人指指點點，但市場總是無可奈何，並充滿希望的繼續依附著“美元經濟”所帶來的繁榮和刺激。

　　直到有一天，美國説，我不能保證不會違約，也無法保證所借的款能夠按期償付利息，至於本金，就更不能保證了。全世界懵了。

　　在美國爆出主權信用違約風險之前，歐元區已經有很多重量級國家陷入了“違約”邊緣，一度將“赤字”政策作為提高政府效率和擴大市場化水平的國家，開始遭遇前所未有的指責和質疑。之前的“債務”問題，大家探討最多的是債務的成本、債務的運用、債務的藝術，如今，全球都在關注“債務”的另一個問題，“償還”。可以説，全球經濟及資本市場已經進入了“後債務”時代。

　　後債務時代有很多可以預知的地方。最根本的一個轉變是，全球對“主權信用”將另眼相看，對“債務”的癡迷將有可能被認為是對“信用氾濫”的一意孤行。對於投資者來説，將在每一次主權債務方面出現風吹草動的時候，出現更多的情緒和慾望去大幅增持非信用類資産。就在美國眾、參兩院通過美國債務上限提案之際，諾貝爾獎得主克魯格曼認為，提高債務上限的妥協方案是一場“災難”，它使美國經濟雪上加霜，而且很可能使美國的長期債務形勢惡化，而不是改善。俄羅斯總理普京更加直接，他表示，雖然美國解決了本次債務危機問題，但只是推遲採用系統性解決方案。他同時批評美國轉嫁負擔，是世界經濟的寄生蟲。另一個市場也正在用價格波動證明著這種批評和擔憂，國際現貨黃金價格在美國債務上限問題緩解之後，並沒有出現市場預期的大幅回調，在參議院通過提高上限的方案之後，黃金價格反而急速上漲，創出了又一個歷史新高，1661美元每盎司。

　　後債務時代也是一個脆弱的時代，市場不但要忍受投資者的脆弱情緒，還要忍受掌握著世界資本市場話語權、定價權、分配權的各類政府，對旗下經濟的突髮式調控，貨幣政策和財政政策將因為“後債務時代”的不確定性而變得“喜怒無常”。比如突發的對匯率的干預，突發的對資本輸入輸出的干預，突發的貨幣升值或貶值，突發的地緣政治等等。黃金市場尤為明顯，拿韓國央行來説，自1998年之後，再無購金舉動，而就在此前美國爆出債務上限談判之後的兩個月時間裏，韓國央行迅速增加黃金儲備25噸，危機意識極為明顯。導致黃金價格再次發生突變。而這種狀況將成為“後債務時代”黃金市場的常態。

　　後債務時代美元會怎麼走，這是一個目前最為關注的問題。如果美國上空永遠高懸著一把“債務”利劍，全球投資人對美元的追捧將變得更為理智，美元的走勢反而會出現接近和挂靠實體貿易，變得穩定一些。黃金價格在此期間會有個奇特的漲幅，這種漲幅來自於全球金融機構及各國政府的避險需求，散戶則更局限于購買黃金相關的理財産品，間接的推高交易品種的波動性，美元的短暫穩定反而製造了黃金的新一輪需求，年內黃金價格突破1700美元的夢想似乎不再遙遠。

　　當然，美元的穩定是階段性的，也是趨勢性的，這種穩定將有助於美國調整經濟和貨幣政策，市場在關注奧巴馬消減赤字計劃的同時，更應該看到，增稅計劃被擱置，而增稅對於經濟體的傷害較大。長遠來看，美國避免債務違約的唯一方法並不是少借債、省錢花，而是搞活自己的經濟，提高未來收入預期，在這一點上，美國政治家的思路比我們想象的更加明確。只是美國的債務已經陷入了一個“黑洞”時代，不是換一個總統就能解決得了的。將美國的國家債務、機構債務、個人債務加起來的話，總額已接近60萬億美元，而2010年美國全年GDP總額僅14.5萬億美元，其債務是全年GDP的4倍。平均每位美國公民負債17.6萬美元，每個美國家庭負債額達到66萬美元。所以正如俄羅斯總理普京説的那樣，美國只是提高了債務上限，而沒有系統性的方案去解決債務問題。我在之前的評論中也一直提到，美國的債務違約是遲早的事，到那時，黃金等商品價格將用五倍、十倍的漲幅警示世人。

　　當全球進入“後債務時代”，資本市場將會以更大的波動警示藏匿在繁榮背後的危機，目前的債務問題，已經證明了一個不變的哲學理念，信用和貪婪不能同時長期存在。(財經專欄作家、世元金行高級研究員，肖磊)