交銀國際 裴毅飛

　　美債上限提升在即 違約風險驟減。8月1日淩晨消息，白宮與國會共和黨分別表示，已經就“提高美債上限”的新的議案初步達成共識，只待最終投票的檢驗。新的議案與眾議院議長John Boehner 此前的議案十分相似，依然是分兩步來提高債務上限。而非常重要的區別在於，新的議案當中第一步1 萬億美元債務上限提高的時限，將覆蓋明年的總統大選；而此前議案要求在選舉之前，再進行一次投票，這無疑意味著眼下的政治角力和債務危機將在明年大選前繼續重演，無疑將對肯民主黨的連任選舉構成阻力。因此我們看到，民主黨持續堅決一次性提高債務上限，而對於其他方面，比如增加稅收已經做出了很大讓步。

　　民主黨已無談判籌碼 被迫接受最新議案概率接近100%。目前共和黨關於民主黨死守的底線已經做出妥協。我們相信，由民主黨控制的參議院接受這一議案的可能性接近100%。因為在這場政治角力當中，民主黨的態度已經從“要求大刀闊斧的增稅、改革”變為“被動的減小政治危機，舍卒保車”。 最終，兩黨還是出於政治角度的權衡，儘量保全自己黨派的政治聲音並積累選舉籌碼；真正的擔憂或許並不在經濟。

　　債務上限提升將提振全球市場情緒 抓住港股建倉的黃金時機。從短期來看，這對港股絕對是一個利好消息。我們在兩周前的報告《歐美不確定因素如雲漸散 7 月下旬港市將見月明》中已有提示，美債以及歐洲問題短期將得以解決，勢必提振全球市場的情緒，推動恒指持續反彈，建議投資者在估值最具吸引力的時候建倉。8 月初，若債務上限成功解決，正面情緒或將全面爆發，目前依然是低位買入的良機。

　　QE3 或隨其後加重新興市場國家通脹壓力 長期風險尚存。從長期來看，債務上限提高之後，QE3 有可能在年內推出。7 月30 日出爐的美國2 季度的GDP 數據為1.3%，明顯低於美國經濟學家的平均預期1.9%，經濟復蘇勢頭明顯放緩；美聯儲或將其定義為“存在量化寬鬆刺激的必要”。但另一方面，GDP 放緩的根源主要在於，2 季度政府開支以及個人消費放緩，這與目前美國通脹高企有著密切關係，眼下推行QE3 可能將適得其反。因此我們認為，美國政府可能會在3 季度著手通脹調控，如果CPI 得到一定抑制，可能將在4 季度推出QE3。一旦推出，一方面會增加流動性，推高避險資産價格，傾向於推高全球股票市場。另一方面，也將再度推高大宗商品價格，以及隨之而來的通脹壓力。可以説對於中國及香港市場，是一把雙刃劍。