《紅週刊》作者：阮國宸

　　七月上證指數下跌幅度近3%。加息、房地産限購令向二三線城市擴寬，CPI數據創三年新高，一系列信息繼續向投資者傳達明確信號：經濟增速回落，政策繼續收緊的事實與“拐點”預期背道而馳，市場在失落中向下尋求支撐。但儘管對未來市場上漲空間的期望並不很高，但下半年市場很可能處於一個震蕩且底部不斷抬高的態勢。

　　盤面上看，在本輪反彈行情中創業板、中小板等中小盤股表現強勁，但在月末的回調中，其調整幅度也明顯偏大。對於本輪中小盤股反彈行情，展望下半年，偏緊的政策環境不會改變，針對中小企業的“定向寬鬆”在具體落實上也存在較大難度，而且人民幣升值、原材料與勞動力成本上升等經濟轉型所帶來的不利因素將始終存在，因此中小企業整體業績預期仍存在下調可能。此外，持續不斷的新股IPO，也導致中小企業的供給壓力難以緩解。總體來看，中小企業板塊不具備全面走強的基礎，後市分化不可避免。

　　相對來説，市場上有部分基金對後市持樂觀態度。比如，交銀施羅德基金公司認為，目前 A 股的估值水平具有較高的吸引力，部分成長股已經回落到合理區域，從未來1到2年的角度考慮，下半年可能是積極佈局中線掘金行情、分享經濟轉型升級的較好時間窗口。同時，通脹進入下行週期意味著政策隨即步入邊際拐點，壓制市場估值回落的第一塊絆腳石有望下半年被挪開，估值回落的過程目前已經步入尾聲，未來需判斷盈利下滑的幅度和時間。由於當前經濟增速有保障，盈利下調將不會很深，這將有利於股市震蕩築底後企穩。伴隨經濟增長穩定持續，大盤股估值有望真正得到修復，市場風格仍將略偏向週期股；此外，週期股與成長股之間的估值差異仍將收斂，裝備製造、新一代信息技術、節能環保等戰略新興産業在下半年尤其值得關注。

　　展望8月，市場需要觀察7月份經濟數據和政策變化。近期對於CPI數據向上調整和存款準備金率再上調的預期又再升溫。在存量流動性龐大、經濟結構調整的大背景下，通脹的回落難以一蹴而就，大概率高位徘徊，政策大基調難以實質性放鬆，最多進入觀察期。因而，市場在猶豫和謹慎中隨預期差的波動而變動。倘若7月通脹緩慢回落，增長疲弱，市場繼續震蕩。操作上，投資者應以把握個股機會為主，建議立足於政策導向，從增長預期較為明朗的大消費與新興産業領域中挖掘成長性突出、估值合理的個股。