中國南車（601766）：重大訂單保障企業穩健發展 推薦評級

　　中國南車發佈公告，近期簽訂了若干項重大合同，合計金額約68.9億元人民幣。

　　（一）城鐵、客車重大訂單保障企業穩健發展

　　公司近期獲得南京地鐵31.3億元地鐵車輛訂單、中國鐵路建設投資公司的23.7億元的客車訂單，加上其它訂單合計68.9億元，佔2010年營業收入的10.6%，城市軌道交通和鐵路客車的大額訂單保障了企業長期穩健發展。

　　海外市場逐步成為公司穩健發展的又一重要保障。在68.9億元訂單中，包括海外訂單7億元。其中包括喀麥隆鐵路公司1.5億元人民幣的客車訂單，澳大利亞PN公司、伊朗SRP公司的1.1億元、2.4億元機車訂單，哈薩克斯坦機車公司的2億元機車訂單。

　　（二）動車、城鐵增長空間大，保障長期持續發展

　　未來動車市場仍然具有較大增長空間。公司2010年動車收入約為146億元，2010年底手持動車訂單700億元，估計可持續到明年二季度的生産，基本不會受鐵路招標延遲的影響。我們預計公司2011年動車收入約260億元。

　　機車的增長主要驅動因素來自於大功率機車的交付，我們預計2011年業務增長10%左右。貨車處於産品升級和需求恢復的增長階段，我們預計2011年貨車業務收入增長20%左右。

　　城軌地鐵未來幾年處於高速增長期。2011年公司城軌地鐵車輛交付量比上年不會有大幅增長，2012年起將呈現高速增長，預計公司2012年城軌地鐵收入在100億元以上。

　　出口業務和新興産業目前佔比較小。根據公司的發展戰略，我們預計到2015年有望達到公司收入的30%以上。

　　3．投資建議

　　我們認為，“十二五”期間國家鐵路建設對於鐵路車輛的需求增長趨勢不會改變，公司中長期發展前景依然看好。

　　不考慮公司增發情況，我們預計公司2011-2013年EPS為0.34元、0.48元、0.62元，對應當前股價市盈率分別為17倍、12倍、9倍。我們認為合理估值區間為7.2-8.5元，維持“推薦”評級。

　　機構來源：銀河證券