截至28日，美國債務上限談判前景依舊撲朔迷離。如果最終談判破裂、未能避免債務違約，美國債務評級將面臨下調的窘境，這將加劇美國國債期貨的價格波動和市場風險。

　　美債期價下行壓力增加

　　受美債違約擔憂的影響，美國國債期貨本週出現下滑。永安期貨金融期貨分析師單紀偉告訴《經濟參考報》記者，美國國債期貨主要品種10年期國債近期的高價達到126點，已經形成了“頂部形態”，向下的壓力正在逐步增大。

　　在美國國債陰雲籠罩的同時，投資者開始將目光轉向美債之外的其他避險資産。受此提振，日本、德國和澳大利亞國債期貨價格本週均出現上揚。

　　單紀偉認為，如果談判結果是不上調債務上限而出現債務違約，這將是全球性的信用危機，市場的系統風險風險將明顯放大。標普等評級機構將會下調美國的主權債務評級，這將導致國債的收益率走高、現貨價格走低，現貨市場的投資者可能遭遇巨大虧損。美國國債期貨市場可能在短期內因避險需求再度走高，之後再隨現貨同步走低。

　　為了防範價格波動風險，芝加哥商業交易所集團(C ME )日前宣佈上調國債期貨合約的保證金要求，並提高美 國 國 債 作 為 抵 押 品 的 折 價 率 。 其中，美國短期國債作為抵押品的折價率提高了0.5%，中長期國債折價率提高1%，這意味著投資者需要為同等金額的交易頭寸提供更多的美國國債作抵押。

　　長期以來，美國國債被視為避險資金的“安全港”，而一旦評級下調，“美國國債是無風險資産”的觀點將會發生改變。

　　據了解，美國國債評級下調的擔憂已經波及新債的需求，五年期國債標售需求疲弱。不過，各種不確定性使得投資者更傾向於持有更多流動性，加上投資者缺乏其他的投資選擇，因此短期美國國債標售需求仍然相對強勁。

　　花旗集團的報告稱，如果美國評級下調，美國家庭、公司和政府、金融機構都不太可能拋售美國國債；貨幣市場只會在一定範圍內拋售短期國債；而其他國家央行和主權財富基金可能適量拋售，今後少量減少購買美國國債。

　　單紀偉認為，不會出現大量拋售美國國債的現象，因為全球範圍內還缺乏其他完美的低風險資産，美國國債仍然是全世界認可的避險工具。

　　美債期貨波動幅度加大

　　據了解，美國國債期貨于上世紀70年代推出。當時，美國的利率頻繁而劇烈地波動，使得美國國債市場的投資者面臨極大的風險，具有保值和規避風險功能的國債期貨應運而生。如今，美國國債期貨品種主要包括2年期、5年期、10年期、30年期等，在全球利率期貨市場中佔有非常重要的地位。

　　另有統計數據顯示，全球2009年國債期貨的成交量為1016萬億美元，佔交易所期貨品種的85%至90%。影響包括國債期貨在內的利率期貨價格的主要因素，包括貨幣供應量、經濟發展狀況、政府財政收入、其他國家利率水平等。比如一國的經濟發展狀況不佳，失業率高，市場避險需求增加，國債期貨也會隨之走高。

　　單紀偉分析稱，從金融危機之前開始，美國國債期貨的波動幅度開始加大。就10年期國債而言，最近的價格波動幅度非常大，之前在100至110點之間波動，現在波動範圍達到115點至130多點。

　　“國債期貨比國債現貨的避險能力更強，避險需求也更旺盛。”單紀偉説，在沒有新突破點提振美國經濟繁榮向上之前，美國國債期貨將繼續維持大幅波動。

　　中國曾于上世紀90年代進行過國債期貨交易試點，但由於當時利率市場化程度不高、國債現貨市場規模過小、市場監管和風險防控體系不完善等原因，投機和價格操縱現象嚴重。1995年，震驚一時的“327國債事件”爆發，國債期貨試點隨之夭折。