7月份，大盤沒有突破年線壓制，在2750點-2820點小箱體震蕩三個星期後，于7月25日放量破位。儘管之後的兩個交易日市場出現反彈，但我們認為，目前的市場環境不具備發動一波大行情的條件。

　　通脹壓力短期居高不下。政治局會議強調下半年將“控通脹”作為首要任務，説明通脹壓力比市場預期的更嚴重。6月份CPI同比上漲6.4%，即使假設7月份CPI是年內高點，也需要7月、8月連續兩個月的數據才可以確認。預計在9月份之前，難以見到通脹回落。即使通脹見頂，回落的空間也較為有限。

　　貨幣政策難以真正放鬆。政府今年通脹控制目標提高到5%左右，7月初央行年內第3次加息後，目前一年期定存利率為3.5%，負利率情況嚴重。從這一點來看，貨幣政策難以真正放鬆。從貨幣政策動態來看，年底前央行仍有兩次加息的空間；從時間窗口分析，預計9月份央行可能再次加息。

　　資金面依然緊張。“量為價先”，一波大行情必然需要量能的支持，滬市單日成交要保持在1500億元以上的水平。6月份央行年內第6次上調存款準備金率，達到21.5%的歷史高位，銀行體系資金流動性非常緊張。不論是A股市場所面臨的融資壓力，還是理財産品以及國際板對資金的分流，都表明A股面臨實體經濟發起的資金爭奪戰。

　　三季度業績可能下滑。8月底之前，上市公司中報將公佈完畢。雖然目前已公佈的中報業績基本符合預期，但市場預期三季度上市公司的業績將整體下滑，主流機構可能會下調上市公司的盈利預測。如果三季度業績出現下行，那麼A股市場仍將重新面臨估值壓力。

　　權重板塊“不作為”。銀行板塊面臨資本充足率壓力，不得不再次大規模融資，地方政府債務平臺的風險更是雪上加霜。內地銀行指數（代碼399947）已經創下兩年的新低，目前仍沒有止跌企穩的跡象。如果要出現一波大行情，沒有銀行板塊參與是不可能的。

　　海外因素擾動接近尾聲。近期美國債務上限談判對包括A股在內的全球資本市場構成了一定困擾，談判結果將在8月初水落石出，不出意外的話，美國債務上限談判會有一個妥協的結果。這樣一來，8月上半月的A股市場將面臨相對穩定的外部環境。

　　另外，從市場特徵來看，目前市場基本上是全流通的，滬深兩市流通市值高達20萬億元。並且2010年推出股指期貨後，越來越多的機構資金利用股指期貨做套利交易。全新的市場環境決定了市場整體將維持寬幅震蕩的格局，即上漲時間較短，力度較大（例如去年10月份的行情），下跌時間相對較長（例如今年4月份開始的調整行情）。

　　綜合國內外因素，8月份A股市場不具備發動大行情的條件，可能走出“反彈—震蕩—回落”的走勢，預計大盤核心波動區間為2500點-2800點。