童然

　　關於券商分析師、基金公司背後的利益糾葛，始終是個講不清道不明的故事。

　　攤在我們面前的，是631份“強烈推薦”研報；從去年8月至12月，它們是券商分析師對A股上市公司的最高評價。

　　自然，這些上市公司也成為機構投資者的關注重點。

　　在這些樣本的基礎上，我們將對比研報發佈前後一個星期，乃至一個月的漲幅；同時，我們還會關注涉及股票的三季報和年報中的機構持股變動。

　　而我們還在繼續追問，這個龐大的分析師群體，究竟讓誰獲取了最大利益。

　　追漲不追跌

　　從2010年8月到12月，以6個月為預測期的研報中，涉及“強烈推薦”評級的數量累計631份。

　　之所以選擇“強烈推薦”評級的研報，是基於這一評級帶有強烈的感情色彩，對於很多投資者而言，這就是重要的買入信號。記者統計中發現，未來6個月的目標價漲幅在15%-30%，就會成為券商的“強烈推薦”股。

　　通過把研報發佈前後一個星期以及一個月的漲幅都分別計算出來，把涉及的股票三季報和年報當中的機構持股數量以及機構持股比例也都列了出來。

　　結果令人驚喜。

　　631份“強烈推薦”研報中，僅有一份研報堪稱完全失敗，即其推薦的股票在預測區間內的最高漲幅為負。

　　這份研報來自方正證券分析師陳翀，他曾于2010年10月推薦中興商業（000715.SZ），但在此後6個月，該股票最高漲幅為-0.94%。

　　若以此統計，這些逾600家被“強烈推薦”的股票表現，已經很好地證實了分析師的選股實力。

　　不過，進一步的數據分析可以告訴我們更多的內容。

　　首先，這些股票大部分遵循“追漲不追跌”的原則。

　　數據顯示，631份樣本中，報告發佈前半個月，股價已經上漲的累計492份，佔到總樣本的77.97%；而在研報發佈前一個星期股票上漲的則有457份，佔比72.42%。

　　如此上漲態勢往往能持續較長時間。

　　記者發現，研報發佈後一個星期，股票漲幅為正值研報共有434份，佔總樣本的68.78%；若將觀察時間延續至半個月，依然上漲的股票數量略有下降，對應431份，佔總樣本的68%。

　　不難推斷，時間越長，對分析師選股能力的挑戰也越大。

　　在6個月的研報預測時間內，最高漲幅達到50%以上的僅剩下126份研報，佔到總樣本比例的20%；其中，區間最高漲幅最大的是晉億實業（601002.SH）。

　　該股票由海通證券分析師龍華推薦。資料顯示，龍華曾在2010年8月和10月連續推薦晉億實業，而在之後6個月內股票最高漲幅達到286.65%。

　　機構是最大贏家

　　同樣明顯的是機構對“強烈推薦”股票的偏愛。

　　數據顯示，二季度機構持股比例在30%以上的有480份，佔到總樣本的76%。

　　以表現最佳的晉億實業為例，財報數據顯示，在2010年三季度末和四季度末，機構對該股的持股比例分別高達64.91%和65.02%，包括長盛同慶可分離交易股票型證券投資基金、華夏成長證券投資基金等都駐紮在內。

　　其中持股比例最大的機構是長盛同慶基金，從2010年二季度末開始就一直持有公司1999.97萬股，佔流通股比例為2.71%。記者測算，從2010年三季度到晉億實業2011年2月9日創下新高，如果該基金一直持有股票，長盛同慶基金在這一隻股票的收益就將近5億。2011年一季度末，長盛同慶從晉億實業的前十大流通股東中消失。

　　此外，得到機構投資者青睞的還包括華新水泥（600801.SH）。

　　海通證券分析師蒲世林曾在2010年10月31日發佈題為《受益於華東限電，盈利水平大幅回升》的研報，6個月內華新水泥最高漲幅達到171.11%。

　　與此同時，該股三、四季度的股東名單中，機構投資者明顯增加。其中，機構持股數量由三季報的3565萬股飆升到1.35億股，機構持股比例也從36.74%急劇上升到82.54%。

　　相比之下，也有機構對部分“強烈推薦”的股票興趣闌珊。

　　2010年8月，西南證券分析師龐琳琳推薦光電股份（600184.SH），儘管該股在6個月內的最高漲幅達到115.24%，但機構持股比例卻從三季報中的25.70%下降到年報中的10.96%。

　　不過，如果個股漲幅尚可，機構一般還是會遵循研報的投資策略。

　　記者統計了研報發佈後6個月內漲幅超過100%的個股，一共有16隻。其中，14家公司2010年四季度機構的持股比例，均高出2010年二季度機構的持股比例。