作為一個家族企業，浙江省諸暨市店口鎮露笑科技股份有限公司(下稱“露笑科技”)希望上市融資，追趕其競爭對手。7月29日，這家公司將接受證監會IPO審核。

　　與絕大部分公司上市前夕風投、戰略投資者雲集不同的是，露笑科技股權結構中沒有一家戰略投資者。

　　從股權分佈看，這是一個典型的家族式企業。魯小均家庭(魯小均、李伯英夫婦和其子魯永)合計持有公司發行前總股本的80.76%，為公司實際控制人。本次發行完成後，魯小均家庭仍將持有公司60.57%的股份。

　　從露笑科技的招股説明書中看，與競爭對手相比，該公司並沒有特殊優勢，而且露笑科技所從事的電磁線行業毛利率在整個工業行業都處於較低水平。

　　超低毛利率

　　公司毛利率低，或許是公司沒有風投問津的最大原因。

　　2008~2010年，露笑科技的綜合毛利率分別為7.35%、6.88%、6.27%，與傳統製造業相比，公司毛利率偏低，與同行業上市公司相比，公司毛利率也只是略高於行業平均值，處於行業中上游水平。

　　雖然整個電磁線行業毛利率都比較低，但同行上市公司中的精達股份、蓉勝超微過去三年毛利率都比露笑科技高2個點左右，蓉勝超微去年的毛利率為9.22%。

　　過去三年，在行業毛利率整體處於上升水平的情況下，露笑科技卻呈現下降趨勢。對此，該公司給出的解釋是，過去3年，公司對産品結構進行了調整，同時為擴大市場佔有率、推廣新産品進行了適度的降價銷售。

　　毛利率低，因為這是一個競爭非常充分的行業。目前，全國從事電磁線生産的企業多達上千家，其中具有一定規模的廠家約200家，年生産能力在5萬噸以上的企業不超過10家。

　　露笑科技稱，中國電磁線生産企業參差不齊、技術水平相差懸殊，大多數企業只能做沒有特色的一般性産品，在市場上沒有競爭力，只有包括公司在內的幾家大型企業生産的産品質量好、工藝先進，但和國外電磁線生産企業相比，仍存在差距。

　　與已上市的同業公司相比，該公司負債率明顯偏高。2010年、2009年、2008年末分別達到72.81%、83.73%、73.96%(母公司口徑)。對此，露笑科技解釋，公司近幾年業務快速發展，大部分經營性資金主要依靠銀行貸款和商業信用解決，導致公司資産負債率較高。

　　此外，露笑科技2008年~2010年分別實現營業收入12.31億元、13.69億元和26.96億元；歸屬於母公司所有者凈利潤分別為2586.00萬元、2390.95萬元和5820.87萬元。

　　對手搶先一步

　　露笑科技希望將募集資金投向技術含量較高的領域，其中微細電子線材是其最大方向。該公司希望投資年産15000噸微細電子線材項目。

　　相比于這家公司其他兩種産品，微細電子線材的單位毛利的確處於較高水平。然而，微細電子線材並非沒有競爭對手。

　　就微細電子線材領域而言，中國電器工業協會電線電纜分會的資料顯示，2009年國內微細電子線材産品的年産量4萬～5萬噸，露笑科技市場佔有率只有15%。

　　已上市的蓉勝超微公司的微細電子線年生産能力已經超過5000噸。此外，德國 Elektri sola集團的子公司杭州益利素勒精線有限公司和日本獨資電磁線製造企業大連富士發英有限公司都具備很強的技術優勢。

　　另一個制約露笑科技發展的是對其高科技身份的認定。露笑科技于2008年被浙江省相關部門認定為高新技術企業，獲發《高新技術企業認定證書》，所以過去三年都是按照15%的稅率繳納企業所得稅(正常稅率為25%)。去年，這家公司繳納的所得稅為662萬元。

　　然而，這家公司2008~2010年度研發費用總額佔銷售收入總額的比例低於3%，明顯不符合高新技術公司的認定。

　　其次，露笑科技子公司——諸暨露笑特種線有限公司係外商投資企業，所得稅享受“兩免三減半”的優惠政策，其從2006年開始獲利，2008~2010年處於減半徵收的優惠期，按 12.5%計繳企業所得稅。從2011年起，諸暨露笑特種線有限公司將按應納稅所得額的25%計繳企業所得稅。

　　在毛利率低下和被競爭對手搶佔先機的情況下，如果公司被取消稅收優惠，露笑科技上市後的經營能力，將被蒙上一層陰霾。(來源：第一財經日報)