[世華財訊]美國QE2已于6月底結束，市場對其效果(尤其是對美國經濟和勞動力市場的影響)一直存在很大爭議。現在，QE3尚未誕生就遭到諸多非議，認為其甚至可能弊大於利。美聯儲出臺QE2是自討沒趣，就別再整個QE3自討苦吃了！

　　綜合媒體7月28日報道，如果美國繼續“讓印鈔機飛起來”，終有一天，全球投資者都會“消化不良”。對於長期投資者而言，美國出臺新一輪貨幣寬鬆措施甚至可能弊大於利，因為這些廉價貨幣流入快速增長的新興經濟體有可能再度推高石油和大宗商品通脹，削弱消費和經濟增長。

　　美聯儲(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)7月早些時候的講話讓第三輪量化寬鬆政策(QE3)問世的可能性大增。他當時表示，如果經濟增長和通貨膨脹雙雙陷入遲滯，聯儲就會進一步放鬆貨幣政策。而美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)7月實施的調查顯示，近半數受訪基金經理認為QE3有望面世。

　　風險偏好型投資者可能會因此磨刀霍霍，美聯儲2010年8月對規模為6,000億美元的QE2大開綠燈之後，全球股市、能源和大宗商品、以及新興市場等等高風險或者説高收益資金隨後數月悉數上漲。不過，QE2對美國經濟和勞動力市場的影響不甚明顯，進入2011年時，經濟增長顯著放緩——至少有部分原因在於能源成本上漲削弱了全球消費支出。其結果就是，資産價格再度從4月份頂點急劇回撤。

　　這讓人們對QE3的效果産生爭議。如果無法持續提振金融市場，對實體經濟的影響也模棱兩可，它還有意義嗎？

　　倫敦對衝基金藍金資産管理公司(BlueGold Capital Management LLP)宏觀經濟與貨幣業務常務董事任永力(Stephen Jen)表示：“我們對QE2持否定觀點，我們認為，在最好的情況下，QE3很可能會沒有效果，而在最糟的情況下，QE3甚至會起到反作用。如果我們的觀點正確，量化寬鬆將弄巧成拙，美聯儲撒的廉價美元越多，商品價格會越漲，消費者在非能源商品和服務方面花錢的能力就會愈發受到削弱。”

　　自2010年8月美聯儲主席披露QE2計劃以來，布倫特原油價格已經上漲58%，CRB商品指數(CRB commodities index)也上漲近30%。發展中國家和新興市場股票指數漲幅均在20%左右，後從4月份高點回落，年初以來基本持平。

　　任永力表示：“如果美國出臺QE3，最好的結果可能是市場先有幾週的積極反應，之後出現一輪拋售，因為投資者都會意識到支撐QE2觀點背後的邏輯沒有道理。”

　　部分支持者表示，量化寬鬆政策最大程度地發揮了作用，因為金融資産價值重估會給美國消費者帶來正財富效應，這會促使他們增加開支。美聯儲則認為，量化寬鬆刺激了銀行信貸，這與直接下調基準借貸成本效果相似。

　　不過，廉價美元流動性效應也蔓延至其他國家，這在很大程度上是因為新興經濟體要麼將其貨幣盯住美元，要麼匯率機制不靈活。由於廉價貨幣追求高收益，即便是允許本幣自由浮動的國家也出現資産泡沫風險。這意味著快速發展的新興經濟體實際上進口了美聯儲的寬鬆政策，提振了它們對於原油和其他大宗商品的需求。

　　另一個問題在於，追求高收益的廉價資金推動熱錢涌入新興經濟體，推高這些國家的通脹，促使新興國家收緊貨幣政策，這反過來又降低了經濟增長速度，從而形成一個惡性循環。

　　野村證券(Nomura)資産配置核心策略師Bob Janjuah表示，“如果QE3隻是QE2的簡單重復，我不認為他會持續産生積極作用。它不會給經濟帶來任何好處，反而會導致商品價格問題更加嚴重，製造更大的通脹壓力。它還會迫使新興市場為抑制通脹而收緊政策，從而帶來反作用。”

　　Janjuah認為，出臺QE3需要有前提條件，那就是美國失業率突破10%，標準普爾500指數下跌20%至25%。

　　(劉傑 編譯)