“如果下半年市場走低，公司自營業務虧損的風險也非常大。因此，自營業務也有可能成為公司下半年甚至全年業績的定時炸彈。”

　　隨著西南證券和東北證券相繼公佈上半年財務報表(簡稱“中報”)，上市券商中報披露拉開帷幕。從目前的情況來看，2011年上半年，西南證券凈利潤同比增長108%；東北證券凈利潤下滑19%。表面上看一增一減，業績表現較為平穩，但仔細觀察會發現，各項業務的表現非常不淡定。

　　經紀業務繼續下滑

　　東北證券7月26日發佈的中報顯示，今年上半年公司實現經紀業務收入4.63億元，較2010年同期減少15.02%。其中，2011年上半年股票基金代理成交額較2010年同期數據減少0.83%，A股代理成交市場份額為0.72%，較2010年同期下降0.58個百分點。

　　而同期，西南證券經紀業務收入3億元，同比下降17%。上半年公司的經紀業務交易量同比增長15%，市場份額同比增長6.21%。

　　兩家公司都表示，經紀業務收入下滑的主要原因就是佣金費率的下滑。

　　根據天相投顧分析師姚軼楠估算，東北證券經紀業務手續費率較上年同期下降了0.0177個百分點。而西南證券雖然市場份額同比增長了6.21%，但佣金率卻同比下降超過30%。

　　天相投顧統計，今年上半年券商佣金下滑幅度超過預期，或達到20%。同時，結合上市券商公佈和有關數據，中小型區域券商、非上市券商下滑更大，但部分少數券商佣金在第二季度企穩回升不可忽視，下半年的佣金下滑或有待緩解。

　　此外，值得關注的是，隨著券商營業部拓展，費用增加已經影響到券商業績。

　　東北證券公司報告期內業務及管理費4.39億元，雖然公司2011年上半年各項業務發展較為平穩，營業收入實現同比增長13.23%，但由於公司營業網點增加等原因使公司業務及管理費用上升25.77%，使得公司報告期費用增加而利潤卻減少，經營業績同比下滑。

　　與之不同，西南證券去年同期由於自營業務的萎縮以及經紀、投行等費用率較高的業務佔比的上升，公司的費用率達到了65%，而今年上半年公司的費用率下降至49%。

　　自營業務大起大落

　　自營業務方面，東北證券依然沒有改變其激進的作風，雖然中報中自營收入為正，但實際情況卻不容樂觀。

　　東北證券2011年中期實現自營收入0.04億元，而第一季度的自營業務收入則為0.65億元，比較一下發現，公司自營業務在第二季度出現浮虧，並拖累了上半年的自營業績。

　　雖然有分析人士稱，如果下半年市場環境轉好，公司激進的風格加上靈動的操作將使自營業績呈現較高的彈性。但深圳一家券商分析師在接受《國際金融報》記者採訪時指出，如果下半年市場走低，公司自營業務虧損的風險也非常大。因此，自營業務也有可能成為公司下半年甚至全年業績的定時炸彈。

　　西南證券的情況也一樣。公司上半年實現自營業務收入0.7億元，而去年同期自營業務虧損0.2億元，自營業務的好轉也是公司上半年利潤同比增長的重要原因。不過，與東北證券一樣，公司在今年第一季度自營實現收入1.4億元，因此，西南證券第二季度自營業務虧損了約0.7億元。報告期內公司權益類資産佔凈資本的比例為48%。“西南證券風格相對穩健。”上述分析師稱。

　　業績或觸底反彈

　　從投行業務來看，東北證券今年上半年保薦和承銷顆粒無收，只拿下了4家公司的分銷業務。西南證券投行業務異軍突起，業務收入同比增長140.2%。

　　創新業務方面，東北證券受制凈資本，無論是融資融券，還是券商直投都悉數缺席。西南證券則因為與國都證券的合併，被賦予另一種想象空間。

　　“今年上半年應該是券商業績的一個波谷，下半年應該會觸底反彈。”昨日，上海一家大型券商經紀業務部負責人告訴《國際金融報》記者。

　　從上半年券商發佈的月度數據來看，2011年上半年共有6家上市券商凈利潤同比增長，其中凈利潤增幅最大的是太平洋證券，其餘8家券商凈利潤同比下滑，下降幅度最大的是山西證券，降幅52.85%。