生産同樣的産品，毛利率居然比其他公司差一大截。7月29日，永高股份有限公司(下稱“永高股份”)將接受發審委的審核，這家主要生産管材管件的公司計劃發行5000萬股。然而，記者在查閱公司的資料後發現，對比起同行業上市公司，永高股份産品的毛利率低下。更有甚者，同一時期生産同樣的産品，永高股份的毛利率比其他公司少了10多個百分點，其競爭力顯然低於其他公司。

　　對原料價格敏感程度高

　　7月29日，證監會發審委將審核永高股份的首發申請。這家主要塑料管道研發、生産和銷售的公司，主要産品為聚氯乙烯(PVC-U)、聚乙烯(PE)、無規共聚聚丙烯(PPR)等樹脂系列管材管件。這次，永高股份計劃發行5000萬股，佔發行後總股本的25%。

　　正如所有生産管材管件的廠家一樣，原材料價格的波動是影響永高股份産品盈利能力的一個重要因素。招股申報稿顯示，公司生産所需主要原材料 PVC-U、PVC-C、PPR、HDPE 等專用樹脂目前佔永高股份塑料管道産品生産成本的70%左右。

　　事實上，近年來樹脂等原料上漲的勢頭迅猛。如管材管件所需的原料，大部分都屬於石油化工行業下游産品，其價格受國際原油市場價格的影響較大。2008 年以前，原油、化工原材料價格持續上漲，公司專用樹脂的採購價格呈聯動上漲態勢，至2008 年中期達到頂峰。2008 年8 月份受國際金融危機影響，原油、有色金屬等價格出現大幅下跌，專用樹脂價格也出現明顯下降。2009 年度上述原材料價格變化呈現前低後高態勢，但增勢較2008 年金融危機前平緩；2010 年原材料價格繼續呈上漲態勢，但在2010 年11 月中旬衝高後年末略有回落。

　　儘管永高股份能夠通過産品價格調整、改進工藝和加強管理等方式部分轉嫁或抵消原材料漲價的影響，但是未來專用樹脂等原材料價格若出現較大幅上漲，將對公司盈利水平産生負面影響，公司仍將面臨著主要原材料價格上漲的風險。

　　毛利率較同類企業少10%以上

　　然而，永高股份的盈利問題不僅僅體現在原料價格波動上。記者對比了同行業其他上市公司後發現，永高股份産品的盈利能力也不強，整體毛利率水平低於行業平均值。

　　如果從産品的綜合毛利率來看，永高股份産品整體的盈利能力並不高。招股申報稿顯示，2008年至2010年三年間，永高股份的綜合毛利率分別為15.82%、22.94%、21.39%。雖然産品的盈利能力有所增長，但是仍然低於行業的平均水平。行業數據統計顯示，2008年至2010年三年內，管材行業的平均毛利率依次為21.09%、29.34%和27.35%。上述行業平均值，都高於永高股份的産品綜合毛利率。

　　不僅是整體産品跑在平均線以下，而且永高股份的主營産品毛利率也是低於其他公司。

　　就以公司主營産品之一的建築用 PVC-U 管材管件為例，該類産品銷售收入約佔公司相關期間主營業務收入的65%左右。永高股份在申報稿中表示，公司的産品結構與中國聯塑(02128，HK)的産品結構較為類似，此外青龍管業(002457)亦有生産PVC 管材，産品具有可比性。

　　然而，就申報稿披露的數據來看，同樣是PVC-U 管材管件，永高股份的盈利能力就明顯差一截。

　　數據顯示，2008年至2010年三年裏，永高股份的PVC-U 管材管件的毛利率依次為13.75%、17.81%和18.52%。然而，如果對比起同行業其他上市公司，這個數據其實是小巫見大巫。如2008年和2009年，青龍管業的毛利率分別為25.84%、31.37%，中國聯塑的毛利率分別是12.5%、21.3%。

　　從上述數據來看，同一時期生産同樣的産品，永高股份産品的毛利率比青龍管業的要少10%以上。如果永高股份順利通過審核，公司如何跟同行業的上市公司競爭，又能否給投資者帶來穩定的回報？