——啟明

　　結構性行情縱深發展，單邊趨勢性的機會暫無蹤跡，在時漲時跌間，能抓住一隻牛股尚不容易，更別提精選到“一籃子”牛股。而基本面指數或可憑藉“四大名捕”，讓投資者身處噪聲市場，也能通過價值基本面驅雲撥霧，探尋牛股。

　　被業內稱為精選牛股的“四大名捕”，也即市場公認的基本面指標——銷售額、現金流、凈資産、分紅。這4個指標最能代表人們客觀評價公司經濟規模和價值的基本面。

　　而基本面指數正是要通過“四大名捕”，打破指數投資與價格的直接關聯，從而以此進行選股和加權，獲得比傳統指數投資更好的經濟代表性和風險收益效率，在噪聲市場中進行投資修正，使投資回歸反映最本質的公司基本面。

　　從全球主要市場過去基本面指數的長期實際歷史業績表現來看，市場的效率越低，基本面指數的業績領先市值加權指數越高，且同期並沒有任何其他類型的指數可以做到像基本面指數一樣的優異表現。

　　由於股價是市場對上市公司價值給予的一個估值判斷，除了公司的發展潛力、健康的財務狀況，更兼有市場的主觀情緒。而資本市場的“炒作”毋容置疑是客觀存在的，非理性的追漲殺跌過程中，往往讓普通投資者成為無辜的炮灰。基本面指數，通過對結合銷售、現金流的分析，真實把握住上市公司的盈利情況，再通過凈資産的評估，反映公司的健康程度，同時以分紅判斷公司自身的信心指數，牛股的成色勢必將逐漸顯現。

　　中國市場數據顯示，過去七年基本面大盤指數（200）的超額收益為1.77%，代表全市場的基本面600為2.40%，進一步驗證了基本面指數的有效性，而與之跟蹤的基本面指數基金無疑是在此期間最具捕獵效率的配置平臺。

　　目前，正在發行的嘉實深證基本面120ETF及其聯接基金，成分股投資性更強。該指數除了優化了以上4大選取指標，在選擇步驟上，門檻更為“苛刻”，指數將按照最近一年的日均成交額由高到低排名，剔除排名後20%的股票。此外，對樣本空間內的剩餘股票，按其基本面價值降序排列，選取排名在前120名的股票作為樣本股，使其投資收益率步入了一個新的境界，有望成為中國資本市場新的牛股大本營。■

　　博時精選股票基金經理馬樂：地産投資下滑或成最大風險

　　6月份工業增加值的反彈超出市場預期，同時一些跡象表明（如保障房建設融資渠道的放開、加大中小企業融資支持等），緊縮政策在局部區域出現了微調，悲觀預期的修正導致市場走出了一波反彈行情。但是我們發現，決策層依然把“抑制通脹”放在了首位，對住宅價格的上漲保持壓制的態度，因此我們認為，市場短期仍將在經濟的“兩難”困境中維持震蕩的走勢。

　　我們預計，下半年房地産仍然會面臨決策層高壓態勢，信貸政策進一步收緊、限購範圍擴大至二三線城市、甚至新的稅收政策等都是可供使用的壓制手段。在存貨大幅上升的情況下，開發商將中止買地，放緩新開工；地方政府賣地收入將大幅下降，同時又面臨融資平臺清理的壓力，最終政府很難用“寬財政”的手段去對衝地産投資的下滑，屆時經濟下滑超預期將可能是市場面臨的最大風險。

　　當然，弦繃得最緊的地方也可能是投資機會所在，目前銀行、地産等藍籌股股價已經較為充分地反映了悲觀預期，而地産産業鏈上的機械、家電、建材等則仍在高位。一旦出現上面所説的情況，産業鏈上的個股將面臨較大的風險，而銀行、地産則可能由於政策放鬆的預期而帶來投資機會。■